今天，策略哥来给大家拆解一只“特种阀门行业龙头，核电板块有望迎高景气”的企业—江苏神通的基本面逻辑与技术面逻辑，以便给大家提供一种个股的分析思路，感兴趣的朋友可以自行进行深度挖掘与跟踪。 

图表1：公司主营业务构成

资料来源：同花顺iFinD

一、基本面投资逻辑

1）特种阀门龙头公司，下游以核电、能源装备、冶金为主

公司成立于2001年，专业从事新型特种阀门研发、生产与销售，主要包括蝶阀、球阀等七个大类145个系列2000多个规格，这些产品广泛应用于冶金、核电、石油化工等领域。在核电阀门产品领域，公司是我国核电阀门的主要供应商，获得了已招标核级蝶阀、核级球阀90%以上的订单，至今已有超15万台各类核电阀门产品在线使用。

A）国内核电阀门领先公司，产品涵盖四大业务板块：深耕行业二十余载，国内首批进军核电领域的阀门企业之一；公司业务主要包括四个板块：冶金行业板块、核电行业板块、能源行业板块、节能服务行业板块；

B）营收规模稳步增长，盈利能力改善明显：公司营收持续增长，24 年上半年利润保持增长；公司分行业的营业收入以核电行业和能源装备行业为主，公司整体毛利率近年来有所下滑；公司期间费用率整体呈下降趋势，研发费用呈上升趋势。

图表2：公司历年营收及增速（左）和公司历年归母净利润及增速（右）

图表3：公司期间费用率（左）和公司研发费用逐年提升（右）

2）工业阀门下游应用广泛，行业需求有望改善

工业阀门下游应用广泛，国内阀门市场约905亿元；公司专业从事工业特种专用阀门的研发、生产和销售；工业阀门种类繁多，可根据其不同用途、工程压力、介质温度、阀门材料、驱动方式等进行分类；工业阀门产业链清晰，下游应用广泛；国内工业阀门市场空间大，预计未来将持续增长；国产厂商稳居阀门市场主力占比80%左右，进口工业阀门占比约20%；全球工业阀门行业发展迅速，预测2026年市场规模达923亿美元。

图表4：2021-2026年全球工业阀门市场规模预测趋势图

3）核电常态化带动阀门需求增加，预计2024年市场规模达62亿元

从2019年到2021年，中国每年核准4-5台核电机组；2022年和2023年更是每年核准10台。2024 年8月，国常会决定核准江苏徐圩一期工程等五个核电项目，共涉及11台核电机组，数量创历史新高。

A）2024年国常会核准5个核电项目、11台机组，总投资超过2000亿元

B）核电阀门是核电站中不可或缺的重要组成部分，种类繁多

C）中国核电装机容量逐年上涨，推动核电阀门行业的发展

D）AP1000 核岛阀门种类繁多，以截止阀、隔膜阀和球阀为主

E）在核岛NI、常规岛CI和电站辅助设施BOP中，核电阀门扮演着至关重要的角色

F）核电阀门市场竞争格局分为三个梯队，加速核阀市场国产化

图表5：2019-2024年中国核准机组数量统计

4）中国特种阀门市场稳步增长，公司有望充分受益

在冶金特种阀门领域，公司的产品主要应用于冶金行业的高炉煤气干法除尘与煤气回收等节能减排系统，产品国内市场占有率70%以上。在能源化工特种阀门领域，公司开发的低温阀门规格品种齐全，广泛与国内外化工项目达成合作。据Fortune Business Insights，2023年全球低温阀门市场规模为41.4亿美元，预计在2024-2032年的复合年增长率10.26%。

A）目前冶金行业对阀门的市场需求主要分为三方面，也是公司冶金阀门订单的主要来源

B）石油石化以石油和天然气为原料，下游应用广泛

C）石化阀门应用广泛，受益炼化一体化项目持续推进

D）中国特种阀门市场恢复改善，全球特种阀门市场在2022年呈现出大幅增长

E）公司低温阀门品类齐全，广泛与国内外项目达成合作

F）全球低温阀门市场稳中有升，2024-2032年CAGR达10%

图表6：2023-2032年全球低温阀门市场规模

5）节能服务产业规模逐步回升，氢能源业务开始布局

A）节能服务产业规模逐步回升，节能减排政策下的最佳选择：公司与瑞帆节能合作，拓展节能减排市场；节能服务产业规模逐渐回升，23年总产值超5200亿元；节能减排等政策背景下，节能提高能效领域投资信心提振，投资速度明显加快；合同能源管理项目新增投资的年节能能力稳中有升；

B）公司进军氢能源产业链，中国氢能市场规模显著上涨：公司进军氢能源产业链，大力布局氢能源阀门板块；中国氢气产量显著上涨，中国氢能联盟预计2035年需求达5万亿吨；

图表7：2016-2023年中国节能服务产业总产值及增速

5）盈利预测及评级

我国核电审批进入常态化阶段，2024年审批11台核电机组创历史新高，公司作为核电阀门龙头充分受益。此外公司在冶金、化工等行业的特种阀门市场保持较高市占率，有望随特种阀门行业持续增长。预计2024、2025、2026年公司营业收入分别为22.62、24.03、25.52亿元，同比增长分别为6.1%、6.2%、6.2%，归母净利润分别为2.90、3.29、3.74亿元，同比增长分别为7.8%、13.4%、13.9%，对应EPS分别为0.57、0.65、0.74元，对应12月18日收盘价，PE分别为21.07、18.58、16.32倍，首次覆盖给予“增持”评级。

图表8：盈利预测和财务指标

二、技术面信号

江苏神通受益于特殊阀门行业的龙头地位（市占率70%），迎合核电和氢能产业链的高景气周期，将开启第二轮增长曲线；当前股价和估值对比业绩预期处于低估区间，后市增长潜力大，十大流通股东中有社保基金、险资以及公募机构的身影，市值60亿左右，盘子小，易炒作，历史股性活跃，深受游资和主力的喜爱；近期止跌回稳，技术面上金叉信号（5日MACD和10日MACD）已显现，再配和业绩预期和题材热度，股价有望放量上涨。

风险提示：

宏观经济复苏不及预期的风险；核电行业建设不及预期的风险；原材料供应及价格波动的风险。 

参考资料：

20241227-甬兴证券-江苏神通：特种阀门行业龙头，核电板块有望迎高景气 

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