事件：中国银行披露2026 年中报。26H1 营业收入、核心营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为8.48%、8.54%、9.73%、5.10%，增速分别较26Q1 变动+0.04pct、+1.15pct、+2.67pct、+0.93pct，业绩增速全面回升，归母净利润增速超5%。单季度业绩驱动上，净利息收入对营收贡献边际提升，中收对营收贡献转负，其他非息对营收保持正贡献，管理费用对利润贡献为正，信用成本和所得税对利润贡献为负。

全球化优势巩固，国际竞争力提升。公司将全球化作为发展战略核心，公司拥有532 家境外分支机构，覆盖64 个国家和地区；上半年境内机构办理国际结算量2.61 万亿美元，同比增长23%，境外机构国际结算量3.02 万亿美元，同比增长22.75%，跨境人民币结算量14.83 万亿元，同比增长8.65%。境外商业银行贷款和存款分别较上年末增长5.83%和2.14%，利润总额同比增长2.65%，全球布局能力和国际竞争力进一步提升。

息差回升，净利息收入增速提升。26H1 公司披露净息差1.27%，同比提升1bp。

资产端，生息资产平均收益率较25A 下降19bp 至2.66%，负债端，定期存款重定价带动付息负债平均付息率较25A 下降24bp 至1.51%，负债成本改善推动息差企稳回升。26H1 公司净利息收入2,367.33 亿元，同比增长10.20%，较26Q1提升2.39pct。

中期分红率提升。公司董事会建议26H1 每10 股派发普通股股利1.190 元，较25H1 的1.094 元增加0.096 元，预计分红总额383.43 亿元。根据我们测算，分红总额占归母普通股股东净利润约33.25%，较25H1 提升0.57pct。

资产质量稳健。26Q2 末公司整体不良贷款率1.22%，环比持平，不过个人贷款不良率有所波动，26Q2 末个人贷款不良率为1.37%，较25 年末上升了27bp，其中住房贷款不良率较25 年末上升了36bp 至0.96%；前瞻性指标方面，26Q2末关注类贷款占比1.44%，下降3bp，逾期率1.36%，较上年末上升9bp，略有波动；根据披露的核销转出数据测算，26H1 不良生成率0.48%，较25A 上升8bp。26Q2 末拨备覆盖率200.85%，较26Q1 末下降2.32pct，较上年末上升0.48pct，整体资产质量保持稳定。

投资建议：中国银行充分发挥全球化优势和综合化特色，全球化业务持续拓展，息差回升带动业绩增速全面提升，中期分红率提升，资产质量总体稳定。预计2026-2028 年营业收入分别为7151.03/7555.14/7908.78 亿元，同比增长8.6%/5.7%/4.7%；归母净利润为2558.13/2674.40/2772.19 亿元，同比增长5.3%/4.5%/3.7%。对应EPS 分别为0.75/0.79/0.82 元，对应2026 年9 月11日股价的PE 分别为8.8/8.4/8.0 倍。维持“推荐”评级。

风险提示：经济增长不及预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。