10 月30 日中国银行披露2026 年三季报，Q3 单季归母净利润、营业收入、PPOP 同比+6.4%、+4.5%、+15.8%。1-9 月归母净利润、营业收入、PPOP同比+5.5%、+7.2%、+11.7%，增速较1-6 月分别+0.4pct、-1.3pct、+1.9pct，经营业绩稳健；1-9 月年化ROE、ROA 分别为8.70%、0.67%，同比分别-0.3pct、基本持平。本次业绩的亮点是信贷投放平稳，利息净收入延续较快增长，净息差边际企稳，负债成本压降与成本管控成效持续显现，资产质量总体稳健。公司全球化、综合化经营特色深化，维持A/H 股增持/买入评级。

对公扩表延续，负债成本改善

Q3 末资产、贷款、存款同比分别增长9.5%、7.1%、5.4%，增速较Q2 末分别+0.2pct、-0.2pct、+0.8pct，扩表节奏整体保持稳健。1-9 月集团新增贷款15,626 亿元，其中公司贷款增加16,008 亿元、个人贷款减少382 亿元，信贷投放持续向对公倾斜；Q3 单季贷款增加2,748 亿元，其中公司贷款增加3088 亿元、个人贷款减少340 亿元。公司有力强化信贷资源供给，境内制造业贷款、战略新兴产业贷款余额分别较上年末增长16.4%、17.3%。

1-9 月利息净收入同比增长10.4%，增速较26H1 提升0.2pct，增速稳中有进，其中利息收入同比-0.3%、利息支出同比-8.5%。1-9 月净息差1.27%，息差边际企稳，负债成本压降对净息差的贡献较明显。

非息增速回落，成本管控显效

1-9 月非息收入同比+0.8%，增速较上半年回落4.4pct，主要受其他非息收入拖累。1-9 月手续费及佣金净收入同比+0.1%，增速较上半年回落0.8pct，中收总体平稳。1-9 月其他非息收入同比+1.3%，增速较上半年回落7.0pct。

9 月末交易性金融资产、债权投资、其他债权投资较年初-2.5%、+20.2%、+8.5%，配置结构有所调整。1-9 月投资收益及公允价值变动收益合计同比+17.6%，但增速较上半年（+62.4%）大幅回落44.8pct，Q3 单季同比-30.7%，主要系三季度债市波动下投资收益下滑、公允价值变动收益单季转亏。1-9月汇兑收益46.1 亿元、同比-74.9%，与投资收益共同拖累其他非息收入。

1-9 月成本收入比25.7%、同比下降1.2pct，成本管控成效显现。

资产质量稳健，资本保持充裕

9 月末不良贷款率1.22%、较6 月末持平，资产质量总体稳健；拨备覆盖率198%、较6 月末下降3pct，风险抵补能力仍较充足。1-9 月资产减值损失958.4 亿元、同比增长19.0%，拨备计提保持审慎。我们测算Q3 单季年化信贷成本0.45%、同比上升5bp；我们测算Q3 单季年化不良生成率0.54%，较六月末基本持平，不良生成压力总体可控。9 月末核心一级资本充足率12.04%、较6 月末持平；一级资本充足率、资本充足率分别为13.86%、18.45%，较6 月末分别回升21bp、14bp，主要系三季度发行500 亿元永续债补充其他一级资本，资本实力保持充裕。

给予A/H 股27 年目标PB0.83/0.72 倍

预测2026-28 年净利润为2565/2715/2876 亿元（ 分别较前值-0.1%/+0.4%/+0.7%）。预测27 年BVPS9.53 元，A/H 股对应PB0.74/0.55倍。A/H 股可比公司27 年Wind 一致预期 PB0.71/0.56 倍（前值26 年0.66/0.54 倍）。公司国际化、综合化优势突出，应享有一定溢价，我们给予A/H 股27 年目标PB0.83/0.72 倍（前值26 年0.80/0.70 倍），A/H 股目标价7.91 元/8.09 港币（汇率1.1793，前值7.14 元/7.29 港币），维持增持/买入评级。

风险提示：资产质量修复不及预期；业绩改善趋势不及预期。