投资要点

2018 年国防预算略超预期： 3 月5 日，财政部《关于2017 年中央和地方预算执行情况与2018 年中央和地方预算草案的报告》提请审议。预算草案提出，2018年中央一般公共预算本级支出32466 亿元，增长8.1%。其中，国防支出11069.51亿元，增长8.1%。增加的国防费主要用于加大武器装备建设投入、改善训练条件、保障军队改革和官兵福利待遇需要，为实现党在新时代的强军目标提供有力支撑。我国2017 年国防预算突破万亿，达到1.02 万亿元，同比2016 年增速为7.15%。相对于GDP 增速的提升，国防预算增速环比提升较为明显，略超预期。

军机换代渐入高峰：《WORLD AIR FORCES 2017》显示：中国军队军机数量2955架，排名世界第三位，其中战斗机1523 架。对比之下，美国军队军机数量13764架，其中战斗机2771 架，无论是军机总量还是战斗机数量都远超中国。从结构上看，我国老型号战机仍然占有相当比重。我国目前尚有418 架歼-7、143 架歼-8 仍在服役，二代机在战机中的占比为37%，而美国已全面淘汰二代战机。未来十年我国将逐步完成淘汰二代机，以三代机为主体，并向四代机转变，实现我军主战飞机的升级换代。

舰船建设重点向航母编队、现代化大型驱逐舰发展：在国际船舶市场低迷的背景下，军船订单的快速增长展现了军品市场的良好的抗周期性。根据我们的统计，“十二五”期间海军重点发展航母辽宁舰、护卫舰以轻型的054A、056 为主，驱逐舰主要型号在052C、052D，十三五期间海军装备建设提质明显，以航母编队成型、远洋补给、吨位大型化为重点，航母重点新建001A，驱逐舰重点建设万吨级055 和成熟系列052D，大吨位登陆舰、补给舰显著增加。仅基于已开工舰艇数据看，十三五期间标准排水量总吨位数将超过48 万吨，同比十二五期间的增速已超过64%。

重点关注空军和海军装备列装的提速：从2015 年国防白皮书发布我国军事战略，首次提出海上方向维权斗争将长期存在，海军战略要求由“近海防御”转变为“近海防御、远海护卫”；空军按照空天一体、攻防兼备的战略要求，实现国土防空型向攻防兼备型转变。海空装备列装提速将驱动国防军工行业基本面改善。重点推荐：中航飞机（运-20 逐步进入量产，新型轰炸机开始研发）、中航机电（军机换代渐入高峰，国产机电系统比例将提升）、航发动力（聚焦主业成效显著，两机专项加速“中国心”列装）、中国重工（军工军贸支撑公司业绩，民船业务触底寒冬渐去）。

风险提示：民机产业周期性波动、军品研发进展未达预期、军品订单波动、军机列装速度不达预期等