事件：

国家统计局、国家能源局分别发布2025 年1-2 月发电量及用电量数据。

观点：

发电量：1-2 月电力生产略有下降。1-2 月份，规上工业发电量14921 亿千瓦时，同比下降1.3%；日均发电252.9 亿千瓦时，同比增长0.4%。

分品种看，1-2 月份，规上工业风电增速加快，水电、核电、太阳能发电增速放缓，火电降幅扩大。其中，规上工业火电同比下降5.8%，降幅比上年12 月份扩大3.2 个百分点；规上工业水电增长4.5%，增速放缓1.0 个百分点；规上工业核电增长7.7%，增速放缓3.7 个百分点；规上工业风电增长10.4%，增速加快3.8 个百分点；规上工业太阳能发电增长27.4%，增速放缓1.1 个百分点。

用电量：1-2 月电力消费增速1.3%。1-2 月，全社会用电量累计15564 亿千瓦时，同比增长1.3%，其中规模以上工业发电量为14921 亿千瓦时。2 月份，全社会用电量7434 亿千瓦时，同比增长8.6%。

分产业看，1-2 月第一产业用电增速同比较快提升。从分产业用电看，第一产业用电量208 亿千瓦时，同比增长8.2%；第二产业用电量9636 亿千瓦时，同比增长0.9%；第三产业用电量2980 亿千瓦时，同比增长3.6%；城乡居民生活用电量2740 亿千瓦时，同比增长0.1%。

投资建议：行业方面，1-2 月各产业用电需求同比稳健增长，规上工业风电增速加快。维持行业“推荐”评级。个股方面，建议关注火电+新能源公司华能国际，华电国际，国电电力，大唐发电等；水电板块华能水电、国投电力、川投能源、长江电力；核电板块中国核电、中国广核。

风险提示：宏观经济下行风险，政策不及预期，成本大幅波动，电价大幅下行，利用小时数波动，电力市场建设不及预期，行业竞争加剧，重点关注公司业绩不及预期等。