事件：

国家统计局、国家能源局分别发布2025 年3 月发电量及用电量数据。

观点：

发电量：3 月电力生产增速加快。3 月份，规上工业发电量7780亿千瓦时，同比增长1.8%，增速比1-2 月份加快3.1 个百分点；日均发电251.0 亿千瓦时。1-3 月份，规上工业发电量22699 亿千瓦时，同比下降0.3%，扣除天数原因，日均发电量同比增长0.8%。

分品种看，3 月份，规上工业火电降幅收窄，水电、核电增速加快，风电、太阳能发电增速放缓。其中，规上工业火电同比下降2.3%，降幅比1-2 月份收窄3.5 个百分点；规上工业水电增长9.5%，增速加快5.0 个百分点；规上工业核电增长23.0%，增速加快15.3个百分点；规上工业风电增长8.2%，增速放缓2.2 个百分点；规上工业太阳能发电增长8.9%，增速放缓18.5 个百分点。

用电量：3 月电力消费增速4.8%。3 月份，全社会用电量8282亿千瓦时，同比增长4.8%。1-3 月，全社会用电量累计23846 亿千瓦时，同比增长2.5%，其中规模以上工业发电量为22699 亿千瓦时。

分产业看，3 月第一产业用电增速同比较快提升。从分产业用电看，第一产业用电量106 亿千瓦时，同比增长9.9%；第二产业用电量5578 亿千瓦时，同比增长3.8%；第三产业用电量1484 亿千瓦时，同比增长8.4%；城乡居民生活用电量1114 亿千瓦时，同比增长5.0%。

投资建议：行业方面，1-3 月各产业用电需求同比稳健增长，规上工业水电核电增速加快。维持行业“推荐”评级。个股方面，建议关注火电+新能源公司华能国际，华电国际，国电电力，大唐发电等；水电板块华能水电、国投电力、川投能源、长江电力；核电板块中国核电、中国广核。

风险提示：宏观经济下行风险，政策不及预期，成本大幅波动，电价大幅下行，利用小时数波动，电力市场建设不及预期，行业竞争加剧，重点关注公司业绩不及预期等。