行业近况

尽管近期欧美疫情有所反复，但疫苗接种也在持续加速中，我们认为今年疫情影响逐渐消退仍是主旋律，全球经济复苏趋势不改，我们预计受益于实体经济复苏的品种价格有望向好。展望一季度，我们认为全球有望维持宽松的利率环境，有色金属板块或多点开花，建议继续进行顺周期板块标的配置。个股方面，推荐紫金矿业-A/H、洛阳钼业-A/-H、五矿资源-H、赣锋锂业-A/-H；看好信义玻璃-H、旗滨集团-A、北新建材-A、坚朗五金-A、太阳纸业-A，建议关注玖龙纸业-H、华友钴业-A（未覆盖）。

评论

建材：需求放缓，水泥、玻璃价格短暂趋弱运行。1）水泥：本周（1-11~1-15）水泥价格继续环比回落0.6%，，但因下游赶工需求以及春节相对靠后，水泥发货率仍处于高位（华东、华南90%发货率），熟料价格仍未降价。我们看好2021年重点工程带动下的需求微增，水泥盈利保持高位韧性。2）玻璃：1 月寒潮下需求回落，同时当前全国日融量同比高~4%，而部分深加工企业提前放假，库存快速累计，价格小幅回调约40 元/吨至2126 元/吨，同时河北疫情封闭下厂商库存快速堆积，开春后可能对南方价格有所冲击。但我们认为2021 年竣工需求旺盛、厂商库存基本无几，看好全年玻璃价格仍保持高位向上趋势。

有色：铜铝短期受美元上行影响压制，锂钴价格维持上行通道。1）铜：过去两周LME 铜价增长2.4%至7,949 美元/吨，LME+Comex+SHFE+上海保税区铜库存减少0.7%至63.9 万吨，库存仍处于低位。近期铜价有所盘整，核心原因在于1.9 万亿美元财政扩张法案带动美债利率上行突破1.1%，美元上行对价格有所压制。2）铝：过去两周国内铝价下跌4.9%至14,940 元/吨，国内铝库存增加11.6%至68.4 万吨。我们认为今年海外复苏有望带动铝出口增长，上下游的供需差值或可继续支撑电解铝高利润状态，但也仍需关注供给释放规模与速度。3）锂钴：过去两周碳酸锂价格增加15.1%至6.1 万元/吨，氢氧化锂增加6.25%至5.1 万元/吨，钴价指数增加10%至30.8 万元/吨。我们认为本轮涨价原因主要在于，2020 年三季度以来海内外新能源车市场回暖势头强劲，中下游企业由于排产旺盛，扩产预期积极，而开始主动加大上游原材料的补库存行为。

钢铁：成本抬升，价格回落，吨钢毛利承压。本周（1-11~1-15）板材、长材价格回落110-200 元/吨，同时铁矿石、焦炭价格持续上行，压制钢厂毛利空间，当前我们测算下吨钢毛利明显回落，但冷轧仍保持韧性。展望2021 年，我们看好汽车需求持续增长下，板材龙头的盈利表现（宝钢股份、鞍钢股份等）。

煤炭供应偏紧格局或维持到供暖季结束。近期煤炭价格持续上涨，我们认为主要是需求端经济运行态势向好叠加强冷空气影响，国内用电量快速增长，秦皇岛库存持续处于低位。同时供给端，临近年度生产任务完成，部分煤矿减产放假导致供应偏紧。展望后市，我们认为1 月份煤炭进口量有望增加，部分缓解当前煤炭供应紧张的格局，但考虑到近期寒冷天气下煤炭需求旺盛，也尚未出现累库态势，我们认为煤炭供应偏紧的格局或维持到供暖季结束。

估值与建议

我们维持板块覆盖公司盈利预测和目标价不变。

风险

大宗商品价格下跌超预期。