行业近况

近期由于美债收益率上行，市场波动较大，宏观属性使铜铝价格有所回调。但季度级别来看，美国1.9 万亿美元经济刺激法案已通过参议院审议，我们认为在大规模财政刺激和流动性宽松的条件下，通胀有望持续修复。考虑到通胀的持续修复有望对铜铝价格形成支撑，我们预计铜铝核心标的依然值得超配。能源金属受益于下游需求支撑，叠加供给偏紧影响，我们认为后市依然看涨。个股方面，推荐紫金矿业-A/H、洛阳钼业-A/-H、五矿资源-H、赣锋锂业-A/-H；看好信义玻璃-H、旗滨集团-A、北新建材-A、太阳纸业-A、海螺水泥-A/H、宝钢股份-A，建议关注晨鸣纸业-A/H、玖龙纸业-H、华友钴业-A（未覆盖）。

评论

建材：水泥需求稳步复苏，玻璃强势上涨。1）水泥：华东需求稳步恢复，部分地区水泥发货率上升至7-8 成，同时长三角沿江熟料再次提涨30 元，幅度以及频率略超我们预期，我们看好2021 年稳健需求支撑下，水泥盈利维持高位韧性。

2）玻璃：旺盛需求带动下，玻璃继续强势上涨，全国价格（3-5）环比大幅上行53 元/吨至2062 元/吨，库存持续缩减（当前同比-65%，环比-17%）。我们看好旺盛竣工需求增量+光伏背板供给收缩下，玻璃价格有望节节新高。

有色：通胀预期上行利好铜铝价格，锂钴有望受益于下游需求强劲。1）铜：

过去两周LME 铜价下跌0.2%至8896 美元/吨，我们认为主要系近期美债利率提升，铜由于其宏观属性，价格有所回落。供需基本面上，铜矿TC/RC 的持续下滑反映了供给端仍偏紧，而随着年后下游复工逐渐完成，铜需求有望进一步复苏，我们预计短期铜价或仍有支撑。2）铝：过去两周国内铝价上涨4.1%至17100元/吨，国内库存上升30.2%至117.3 万吨。展望后市，考虑到蒙东地区受能耗控制影响，部分电解铝企业或被迫减产，且减产规模有扩大的可能性，我们认为铝供给或有望收缩。需求端随着下游铝加工企业逐渐复工，虽然目前处于累库周期，但消费旺季的到来或使库存去化。我们认为随着疫苗覆盖率提升，海外需求的修复有望对铝价形成支撑。3）锂钴：3 月5 日，工碳/电碳/金属钴价格为8.0/8.4/39.0 万元/吨。随着下游企业逐步复工，我们认为锂钴需求有望向好。考虑到南非疫情导致物流运输效率下降，钴原料较为紧张，且碳酸锂库存仍较低，我们认为锂钴后市依然看涨。

钢铁：钢铁供给收缩预期不断强化，钢价持续上行。过去两周主要钢材现货价格普涨，其中上海螺纹4660 元/吨，较两周前升4.02%；上海热卷4940 元/吨，较两周前升3.35%。我们认为钢价上涨主要系唐山环保限产催化了市场对钢铁供给收缩预期的强化，同时从库存来看，钢厂库存转降，社会库存累积速度趋缓，此前市场对下游需求的乐观预期基本证实，对钢价形成支撑。成本端，由于目前铁矿库存与到港量均维持低位，叠加铁水产量依旧偏高，我们判断铁矿价格短期仍易涨难跌，钢价有望保持偏强运行。展望2021 年，我们认为伴随着工业企业利润的持续修复与出口的拉动，制造业需求有望保持强劲，我们看好低估值的板材龙头的投资机会。

产地安全检查增强，短期煤价或仍有支撑。过去2 周秦皇岛5500 大卡动力煤价格下降1 元/吨至609 元/吨，随着进入消费淡季，春节后煤炭价格逐渐回落。

展望后市，考虑到两会期间煤矿安全生产将成为重点，产地安全检查增强或导致产能收紧，而需求端随着下游陆续完成复工，水泥、化工等行业需求向好，我们预计短期煤价或仍有支撑。

估值与建议

我们维持板块覆盖公司盈利预测和目标价不变。

风险

大宗商品价格下跌超预期。