行业近况

近期由于美债收益率上行，市场波动较大，宏观属性使铜铝价格有所回调。但季度级别来看，美国1.9 万亿美元经济刺激法案已通过参议院审议，我们认为在大规模财政刺激和流动性宽松的条件下，铜铝核心标的依然值得超配。能源金属受益于下游需求支撑，我们认为后市依然值得关注。个股方面，推荐紫金矿业-A/H、洛阳钼业-A/-H、五矿资源-H、赣锋锂业-A/-H、信义玻璃-H、旗滨集团-A、北新建材-A、太阳纸业-A、海螺水泥-A/H、宝钢股份-A。

评论

钢铁：钢铁供给收缩预期进一步强化，钢价持续上行。过去两周主要钢材现货价格普涨，其中上海螺纹4740 元/吨，较两周前升1.72%；上海热卷5070 元/吨，较两周前升2.63%。我们认为钢价上涨主要系唐山环保限产的趋紧进一步催化了市场对钢铁供给收缩预期的强化。需求端，本周建材成交及钢材表观消费量均处于往年同期较高水平，同时本周钢材社会及钢厂库存双降，此前市场对下游需求的乐观预期基本证实，对钢价形成支撑。成本端，由于唐山的较大幅度限产，铁矿石需求承压，我们判断铁矿价格短期面临一定回调压力，钢价将较铁矿价格更为强势，螺矿比将逐渐修复。

建材：水泥稳步进入旺季，关注玻璃社会库存。1）水泥：3 月中旬，虽然部分区域雨水持续，但全国市场需求恢复较快，已逐步进入旺季节奏，长三角水泥平均发货率已接近85%，水泥库容比降至50%以内，上周已开启水泥首轮涨价行情，我们预期3-4 月如天气正常，华东水泥价格有望顺利修复，长三角1Q20价格同比有望保持基本持平；同时，云贵低价区域价格顺利提涨，有助于减少流入周边省份的低价水泥，利好华中、两广旺季正常提价。2）玻璃：上周全国浮法玻璃均价环比小幅上涨12 元/吨至~2097 元/吨，较3 月初上涨约100 元/吨（或4%），我们认为当前玻璃厂库仍在较低水平，但由于前期持续提价推动贸易商囤库，社会库存当前处于较高水平。我们认为，上半年玻璃价格能否继续表现强劲，取决于下游旺盛的需求是否能带动社会库存快速消化。

有色：有色多数板块上行，锂板块表现相对较好。1）铜：过去两周LME 铜价上涨1.8%至9057 美元/吨，宏观方面，美联储上调经济预期，政策短期内未见收紧迹象。供需方面，铜加工费维持低位，反映精矿供给仍较为紧张。货币宽松政策持续+供给端扰动仍存，我们认为铜价走势仍有望偏强。2）铝：过去两周国内铝价上涨1.8%至17410 元/吨，国内库存上升6.6%至125 万吨。供给端，蒙西地区供给干扰落地，但整体供给预期有所收缩；消费端，旺季将使得库存逐步去化。展望未来，我们认为随着疫苗接种+大规模刺激政策落地，海外主要铝消费国的需求有望修复，铝价或将受到出口需求支撑。3）锂钴：3 月19 日，工碳/电碳/金属钴价格为8.3/8.7/35.5 万元/吨。锂方面，近期材料厂价格走低，部分下游延迟采购，导致碳酸锂市场成交清淡，报价小幅上行。钴方面，电解钴市场成交清淡，现货市场及无锡盘钴均震荡下行。由于此前下游备货较为充足，目前市场多以观望为主。考虑到现货偏紧带来的支撑，我们认为后续金属钴价有望止跌回升。

供给或将释放+耗煤淡季将来临，煤价或将承压。过去2 周秦皇岛5500 大卡动力煤价格下降24 元/吨至633 元/吨。展望后市，考虑到随着两会结束，产地安全检查力度有望降低，煤炭供给或持续释放，而需求端考虑到逐渐进入耗煤淡季，且下游补库需求接近尾声，我们预计煤炭需求有望逐步回落，煤价或承压。

估值与建议

我们维持板块覆盖公司盈利预测和目标价不变。

风险

大宗商品价格下跌超预期。