有色建材板块盈利同比提升，煤炭盈利略有下滑我们梳理了截至4 月8 日各板块已披露年报的公司数据，2020 年受疫情影响，煤炭需求下滑，在煤价下跌影响下煤炭板块盈利同比下降。但在全球流动性宽松的环境下，宏观定价的有色品种表现较好，前三季度受避险需求驱动，黄金价格表现优异。工业金属供应端受疫情扰动相对偏紧，而需求端率先修复带动工业金属价格上涨。建材方面，在赶工需求驱动下，各产品价格迎来上涨，板块盈利较好。综合来看，2020 年有色金属和建材板块盈利同比提升，煤炭板块盈利略降。

有色：有色板块2020 年实现营收12,733 亿元，同比+20%，净利润289 亿元，同比+30%，盈利同比提升主要受益于铜、金等金属价格上涨。其中4Q20 共实现营收3,420 亿元，同比/环比+24%/-1.6%，净利润92 亿元，同比/环比+251%/+0.7%。

建材：1）水泥：2020 年水泥板块实现营收3,087 亿元，同比+6.9%，净利润518亿元，同比+3%，业绩同比上升受水泥价格和产量上行影响。2）消费建材：2020年消费建材板块集采趋势精进，助推行业集中化加速，2020 年实现营收434 亿元，同比+21.3%，实现净利润71 亿元，同比+22.3%，盈利同比提升主要由于石油低位运行，原材料价格较低。3）玻璃：2020 年受供需面趋紧影响，玻璃价格先跌后升，玻璃板块2020 年实现营收375 亿元，同比+2.8%，净利润36 亿元，同比+8.9%。4）钢铁：2020 年钢价上升与盈利复苏主要源于疫情后钢铁下游需求强势复苏，同时成本端铁矿石价格持续上行推升钢价，钢企盈利扩张。2020年钢铁板块实现营收6,082 亿元，同比+7.2%，实现净利润251 亿元，同比+23.7%。

煤炭：2020 年受疫情影响，煤炭价格同比略降，但产量同比提升。2020 年煤炭板块实现营收7104 亿元，同比+1.1%，归母净利637 亿元，同比-6.5%，基本符合我们预期，业绩同比下滑主要受煤价下行影响。

发展趋势

有色板块多点绽放，建材煤炭维持韧性。1）有色：我们认为铜给端或仍偏紧，需求强劲支撑铜价；锂钴受益于新能源车放量，价格或仍有上行空间。2）建材：

我们预计水泥供给整体受控，盈利保持高位韧性；未来几年竣工旺盛，提振玻璃需求；消费建材行业将开启多元品类拓成长的第二发展阶段，我们看好具备产品多元化潜力以及现金流管控优质的龙头企业；2021 年钢铁产量实现压降，同时钢铁下游需求强势，供需格局有望持续向好。3）煤炭：我们认为1Q21 煤炭板块业绩有望受益于煤价上行；展望后市，预计随着下游复产复工持续深化，煤炭需求偏紧，煤价有望维持高位运行，煤炭板块2021 年盈利向好。

盈利预测

我们暂维持板块盈利预测不变。

估值与建议

我们继续推荐紫金矿业-A/-H，赣锋锂业-A/-H，海螺水泥-A/H、华新水泥、华润水泥、北新建材、坚朗五金、中国联塑、旗滨集团、信义玻璃-H，中国神华-A/-H，中煤能源-A/-H，首钢资源-H。

风险

金属、煤炭价格超预期下跌，建材需求不及预期。