行业近况

宏观方面，美国4 月10 日当周初请失业金人数57.1 万，远低于预期的71 万，美国经济复苏超预期。铜铝受下游需求较好影响，走势偏强。考虑到通胀修复对价格的提振作用，我们认为铜铝核心标的依然值得超配，同时建材景气持续上行，当前时点估值与盈利明显背离，建议左侧布局。个股方面，推荐紫金矿业-A/H、洛阳钼业-A/-H、五矿资源-H、赣锋锂业-A/-H；看好信义玻璃-H、旗滨集团-A、北新建材-A、太阳纸业-A、海螺水泥-A/H、宝钢股份-A，建议关注晨鸣纸业-A/H、玖龙纸业-H、华友钴业-A（未覆盖）。

评论

建材：水泥景气持续向好，玻璃短期或有供给压力。1）水泥：受益于下游需求强劲，全国发货率与库存水平均优于2019 年同期，带动水泥价格持续维持强劲，全国水泥价格（4-16）环比上升1.14%至457 元/吨，其中长三角、珠三角第二轮、第三轮水泥价格上调基本落实到位。展望全年，我们预计稳健需求以及成本支撑下，水泥需求及价格均有望维持高位，当前水泥资产存有明显低估，我们建议把握当前估值与盈利的分化期。2）玻璃：受益于中下游补库需求释放，企业库存快速下降，本周（4-16）环比下降216 万重量箱（或-11%）至1761 万重量箱，支撑玻璃价格继续稳步小幅走高，全国玻璃价格环比继续上行16 元至2140 元/吨。但我们观察到，近期光伏玻璃价格骤降，使部分超白浮法玻璃转回生产建筑玻璃，或对后续浮法玻璃涨幅存在一定压制。全年来看，我们仍看好在竣工高景气推动下，玻璃供需维持紧平衡，玻璃价格有望逐步上行。

有色：需求向好支撑铜铝价格，供应偏紧锂盐具备上涨基础。1）铜：过去两周LME 铜价+4.8%至9211 美元/吨，LME+Comex+SHFE+上海保税区铜库存合计86.7 万吨，同比-10.4%。供需基本面上，TC/RC 维持低位，侧面反映了铜供应仍偏紧，随着海外经济持续复苏，我们预计铜价有望维持偏强走势。2）铝：过去两周国内铝价上涨3.9%至18110 元/吨，国内库存-5.4%至118.3 万吨。展望后市，受限于电力建设，云南新投产能不及预期，而建筑和电力端需求持续复苏，我们预计在需求支撑下，铝价有望维持高位。3）锂钴：3 月5 日，工碳/电碳/金属钴价格为8.2/8.9/34.1 万元/吨。锂方面，考虑到智利为应对疫情关闭边境，我们预计在供应偏紧的支撑下，二季度锂盐价格或具备上涨基础。钴方面，考虑到二季度采购需求降低，我们预计短期内钴价或面临下行压力。

钢铁：供需持续向好，钢价高位震荡。过去两周主要钢材现货价格高位震荡，其中上海螺纹5040 元/吨，较两周前升1.2%；上海热卷5500 元/吨，较两周前降0.4%。我们认为钢价上涨主要系唐山环保限产严格的执行叠加政府对钢铁21年去产能回头看及进行产量压降的工作部署使市场对钢铁供给收缩预期进一步强化。同时从库存来看，钢材社库及厂库均去化顺畅，钢材表观消费量维持在往年同期最高水平，体现出下游旺盛的需求，对钢价形成有力支撑。成本端，由于目前铁矿港口库存有所回升，叠加唐山较大幅度限产，铁矿石需求存在压力，我们判断钢价将较铁矿价格更为强势，螺矿比将逐渐修复。展望2021 年，钢铁供需面有望持续向好，钢价仍将保持震荡上行的趋势。

安全事故或导致增产效果不及预期，短期煤价或仍偏高。过去2 周秦皇岛5500大卡动力煤价上涨17 元/吨至757 元/吨，近期煤炭下游需求旺盛，煤价持续上涨。展望后市，尽管发改委做出增产保供指示，但4 月以来山西、贵州、新疆等地接连发生煤炭安全事故，我们认为增产保供措施的实施效果或不及预期。

考虑到煤炭下游需求强劲，但煤炭产量释放有限，我们预计短期煤价或仍偏高。

估值与建议

我们维持板块覆盖公司盈利预测和目标价不变。

风险

大宗商品价格下跌超预期。