行业近况

宏观方面，4 月30 日结束的中央政治局会议提出货币政策将保持适度宽松，并重点支持实体经济中的薄弱环节，一定程度上缓解了市场对有关政策大幅收紧的担忧。过去两周，受经济复苏持续影响，铜铝走势强劲。展望后市，考虑到通胀交易持续，货币政策有望维持稳健，我们认为铜铝核心标的依然值得超配，同时水泥低估折价状态有望缓释，钢铁仍将维持强势运行。个股方面，推荐紫金矿业-A/H、洛阳钼业-A/-H、五矿资源-H、赣锋锂业-A/-H；看好信义玻璃-H、旗滨集团-A、北新建材-A、太阳纸业-A、海螺水泥-A/H、宝钢股份-A，建议关注晨鸣纸业-A/H、玖龙纸业-H、华友钴业-A（未覆盖）。

评论

建材：水泥延续旺季向好态势，玻璃有望偏强调整。1）水泥：受益于需求持续旺盛，整体库存水平较低，水泥、熟料价格旺季涨势较为强劲，4 月全国水泥价格累计环比上升5%至463 元/吨，我们预期2Q21 核心区域水泥价格同比有望转正。其中，长三角需求旺盛，日出货量基本达到产销平衡，局部销大于产，第三轮价格提涨基本完成，价格接近历史高位；而华南内部需求分化，广东需求与价格表现强劲，广西因需求偏弱、贵州水泥仍有进入，库位有所积累，综合来看我们预期2Q21 华南价格及盈利同比有望改善。当前水泥板块处于高盈利、低估值区间，我们看好水泥重拾市场关注，建议配置华东核心水泥资产海螺水泥。2）玻璃：受益于供需紧俏，本周（4-30）玻璃价格环比上涨12 元至2156 元/吨，库存（卓创资讯）环比继续下降，同比下降76%。我们观察到，虽然近期部分原产光伏背板的超白浮法玻璃转回生产建筑玻璃，同时行业逐月开始陆续有产能复产投放，但价格继续表现强劲、行业库存仍在下降，显示需求强劲，全年来看，我们仍看好在竣工高景气推动下，玻璃价格稳步上行。

有色：铜铝价格持续上行，供应偏紧或驱动锂价上涨。1）铜：过去两周LME铜价+6.7%至9825 美元/吨。供需基本面上，TC/RC 维持低位反映了铜精矿供应仍偏紧，而需求维持强劲。展望后市，我们预计铜价有望维持偏强走势。2）铝：

过去两周国内铝价上涨3.4%至18720 元/吨，国内库存-5.7%至111.5 万吨。展望后市，考虑到电解铝处于去库周期，叠加随着经济复苏持续深化，下游需求有望维持强劲，我们预计铝价仍有支撑。3）锂钴：4 月30 日，工碳/电碳/金属钴价格为8.2/8.9/32.3 万元/吨。锂方面，考虑到锂精矿供应偏紧，我们预计产业链利润有望向上游转移，带动锂精矿价格走高，并推动锂盐价格进入新一轮上涨周期。钴方面，考虑到二季度消费电子等需求进入淡季，采购需求降低，我们认为短期钴价或仍面临下行压力。

钢铁：进出口退税政策调整落地不改行业供需向好趋势，钢价保持强势。钢材现货价格继续上行，其中上海螺纹5270 元/吨，较两周前升3.3%；上海热卷5780元/吨，较两周前升5.1%。目前钢价已上升至近10 年最高水平，我们认为节前钢材进出口政策调整是实现钢铁产量的压降的“配套政策”，行业供需向好的趋势不改。同时从库存来看，钢材社库及厂库均去化顺畅，钢材表观消费量维持在往年同期最高水平，体现出下游旺盛的需求，对钢价形成有力支撑。成本端，由于目前铁矿港口库存有所回升，叠加唐山较大幅度限产，铁矿石存在压力，我们判断钢价将较铁矿价格更为强势，螺矿比将逐渐修复。展望2Q21，我们预期钢铁需求迎来旺季，整体供需有望持续向好，钢价仍将保持震荡上行的趋势。

需求强劲供应偏紧，短期煤价或维持高位。过去2 周秦皇岛5500 大卡动力煤价上涨49 元/吨至806 元/吨。展望后市，随着电厂旺季提前补库时间临近，我们预计煤炭需求有望维持强劲。供给端，考虑到在环保和安全等政策限制下，煤炭供应增长有限，我们预计短期煤价或仍维持高位。

估值与建议

我们维持板块覆盖公司盈利预测和目标价不变。

风险

大宗商品价格下跌超预期。