行业近况

10 月21 日，发改委等部委联合发布《关于严格能效约束推动重点领域节能降碳的若干意见》1，并出台《冶金、建材重点行业严格能效约束推动节能降碳行动方案（2021-2025 年）》。

评论

建材：水泥涨势趋缓，玻璃小幅下跌。1）水泥：大幅涨价抑制需求，市场供需双弱。供给收缩下水泥价格大幅上涨，水泥等建材价格高企对下游新开工及施工需求均有所抑制。本周（10-22）全国均价627 元/吨，环比+0.8%；全国平均出货率~64.7%，环比-3.9ppt；库容比环比+4.9ppt。我们认为供需双弱下，水泥上行趋势有望走缓，中长期我们持续看好基建端需求托底+区域格局改善。2）玻璃：现货市场需求一般，价格进一步松动。由于终端客户资金链问题尚未改善需求不振+市场观望情绪浓厚，加工企业采购谨慎，本周玻璃现货价格环比-2.9%至2,762 元/吨，厂库（隆众）环比+2.25%至205.22万吨；同时供给高位，我们认为价格或进一步松动，但当前玻璃价格存有成本支撑，我们估算部分老龄化产线成本+费用接近2500 元/吨（含税），因此在成本快速上涨情况下，当价格下跌至2000~2500 元区间即可触发产线大量冷修，进一步加速缓解供给以及库存压力。同时我们认为对玻璃无需过度悲观，需求仅被延后，来年春节后待资金面转松，价格有望重新上行。

有色：铝价略回调，锂价涨幅放缓。过去两周国内铝价-3.2%至21900 元/吨，电碳价+3.7%至18.3 万元/吨。铝方面我们认为限电减产逻辑叠加下游需求仍有韧性，铝价高位仍有支撑。锂方面我们认为短期内限电或对下游正极材料需求形成一定压制，但年内锂供需整体仍偏紧，锂价仍有上行空间。

钢铁：需求趋弱导致市场预期进一步悲观，钢价下行。过去两周钢材价格大幅下降，上海螺纹/热卷较两周前-9.75%/ -5.79%，主要是近期下游需求持续下滑。钢材表观消费量已跌至过去5 年最低水平。我们认为目前钢价核心矛盾在于需求，终端需求弱导致市场对下游需求预期更为悲观，导致“主动去库存”周期，短期看在需求未见明显好转前，悲观情绪将导致钢价弱势运行。

煤炭：过去两周秦皇岛5500 大卡动力煤价+28%至2343 元/吨，主要系需求仍较为紧张，叠加现货供给亦有限。我们认为随着增产增供效果显现，冬季煤炭供给有望改善，但考虑到需求旺季来临，煤价或高位波动。

估值与建议

我们维持板块覆盖公司盈利预测和目标价不变。推荐赣锋锂业、华友钴业；华新水泥、海螺水泥、宝钢股份、南玻A、信义玻璃、东方雨虹、中国巨石。

建议关注南山铝业（未覆盖）、马钢股份。

风险

大宗商品价格下跌超预期。