公司发布2025 年三季报。2025 年前三季度，公司实现营业收入207.61 亿元，同比+54.36%；实现归母净利润65.67 亿元,同比+129.75%；EPS 为1.24 元，同比+154.82%；ROE 为6.29%，同比+3.65pct。随着市场交投活跃，经纪、自营等业务景气度持续回升，公司投资收益高增，财富管理持续转型突破。

自营投资：规模和收益双升，市场把握能力突出。2025Q3，公司实现投资收入109.66 亿元，同比+47%。截至2025Q3 末，公司金融投资规模为4,163 亿元，环比+6.9%，Q1/Q2/Q3 分别增加85/91/269 亿元；其中，FVTPL 资产为3,019 亿元，环比+4.0%。FVOCI 债权工具和权益投资分别达1,030 亿元、114亿元，环比增长均超15%。整体来看，各项金融投资资产呈持续扩张态势,资产多元化配置策略有效分散风险的同时，为收益增长提供补充。

投行业务：融资规模大幅提升，聚焦新质生产力赛道。2025Q3，公司实现投行业务收入29.40 亿元，同比+42.55%。2025 年前三季度，股权融资规模8,691亿元,同比增长超4 倍;其中，IPO 融资760 亿元，同比+67%，再融资7,932亿元，同比超5 倍。截至2025Q3 末，公司首发募集资金125 亿元，同比+249%；再融资募集资金599 亿元，同比+128%；目前，公司储备项目6 家，位居第6位。公司聚焦新质生产力，为后续业务发展奠定基础。

财富管理：买方投顾转型见效，产品规模再创新高。2025Q3，公司实现经纪业务收入45.16 亿元，同比增长76.31%；此外，公司融出资金、客户保证金分别提升45%、37%，客户交投活跃。2025H1 末，公司财富管理产品保有规模创历史新高，增长至近4,000 亿元，其中，由“中国50”、“微50”、“公募50”等产品组成的买方投顾产品规模创新高，增至近1,000 亿元，均稳居同业前列。

资管业务：收入稳步增长。2025Q3，公司实现资管业务收入10.62 亿元，同比+26.6%。2025H1 末，中金资管AUM 为5,867.06 亿元，同比小幅增长；中金基金管理公募基金规模2,201.8 亿元，同比+6.2%。

风险提示：政策风险，资本市场波动，汇率波动，经济增速不及预期等。

投资建议：基于公司前三季度数据及市场表现，我们对公司的盈利预测分别上调14.7%/13.9%/11.9%，预计2025-2027 年公司归母净利润为78.4 亿元、86.5 亿元、93.3 亿元，同比增长37.7%/10.3%/7.8%，当前股价对应的PE 为24.0/21.8/20.2x,PB 为1.5/1.5/1.4x。公司综合实力强劲、持续推进业务转型，对公司维持“优于大市”评级。