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中金公司发布2025 年三季报，9M2025 实现营业收入207.6 亿元，yoy+54%；归母净利润65.7 亿元，yoy+130%；加权平均ROE6.29%，较去年同期+3.65pct。2025Q3单季度营业收入79.3 亿元，yoy+75%，qoq+12%；归母净利润22.4 亿元，yoy+255%，qoq-2%。

资本市场高景气度助推收入增长，财富管理优势巩固1）公司9M2025 累计实现经纪业务收入45.2 亿元，yoy+76.3%。其中2025Q3 单季度实现经纪业务收入18.6 亿元，yoy+136%/qoq+38%。我们预计主因9M2025 两市交投活跃度较去年同期显著提升。2）公司9M2025 累计实现资管业务收入10.6 亿元，yoy+26.6%。其中2025Q3 单季度资管业务收入3.8 亿元，yoy+35%/qoq+3%。

公司控股中金基金截至2025 年三季度末非货基AUM 905 亿元，yoy+27%。

投行业务显著复苏，IPO 境内主承销市占率行业第一（1）公司9M2025 累计实现投行业务收入29.4 亿元，yoy+42.5%。其中2025Q3 单季度投行业务收入12.7 亿元，yoy+63%/qoq+1%。公司投行业务优势显著，按发行日统计，9M2025 公司IPO 境内主承销金额125 亿元，yoy+314%,市占率16.5%，行业第一。A 股再融资发行规模522 亿元，yoy+1694%，市占率7.0%，排名行业第五。

境内债承10588 亿元，yoy+29.6%，市占率8.7%，行业第五。（2）2025H1 中金国际实现净利润26.3 亿港元，yoy+169%。贡献母公司利润比重为55%，贡献比重较2024 年同期+15pct。

投资收益率同比提升，投资端稳步扩表

1）我们测算2025 年三季度公司经营杠杆5.42 倍，qoq+0.56 倍；投资杠杆3.71倍，qoq+0.36 倍。公司9M2025 累计实现投资净收入（含汇兑收益）113 亿元，yoy+53.2%,占证券主营收入比重为54.7%。其中2025Q3 单季度投资净收入39.2 亿元，yoy+59%/qoq+4%。2）截至2025 年三季度末公司金融资产投资规模4285 亿元，qoq+8%，其中交易性及衍生金融资产规模3141 亿元，qoq+5%。我们测算公司2025Q3年化投资收益率为3.95%，yoy+1.27pct。

维持中金公司“买入”评级

考虑到两市交投活跃度持续提升，我们预计公司2025-2027 年营收分别为255/274/303 亿元，分别同比+19.4%/+7.4%/+10.8%；归母净利润分别为91/104/122亿元,分别同比+60.6%/+13.3%/+18.2%；EPS 分别为1.89/2.15/2.54 元/股。我们认为公司国际业务领先，财富管理业务有望随权益市场回暖修复，并结合公司历史情况，维持“买入”评级。

风险提示：市场修复不及预期；流动性收紧，居民资金入市进程放缓；政策变化风险。