事件：8 月28 日，中金公司公布2026 半年报。1H26 中金公司实现营业收入193 亿元/yoy+50%；实现归母净利润82 亿元/yoy+89%；1H26 加权平均ROE（未年化）7.60%/yoy+3.44pct。

全业务线实现增长，其中经纪、投行引领轻资本业务高增。分业务看，公司1H26 经纪、投行、资管、其他手续费、投资（含汇兑）分别实现收入41.0、29.3、8.4、14.3、96.6 亿元，分别同比+55%、+76%、+23%、+24%、+31%，收入占比分别为21%、15%、4.4%、7.5%、50%。境外业务快速增长：1H26 实现收入59.7 亿元，同比增长48%，收入占比31%。

扩表提质，经营杠杆快速提升。1H26 末总资产9971 亿/较年初+27%，期末经营杠杆6.05x/较年初+0.70x。投资业务方面，公司期末投资资产规模5314 亿元/较年初+21%，期末投资杠杆3.96x/较年初+0.36x，测算1H26年化投资收益率3.98%/yoy+0.23pct，负债成本率2.79%/yoy-0.28pct。

股权投行业务国际化、专业化优势凸显，巩固行业领先地位。股权方面，1）全球融资方面，1H26 服务中资企业全球IPO 合计47 单，融资规模201亿美元，排名市场第1。2）境内融资方面，1H26 主承销A 股IPO 项目11单，金额205 亿元，排名市场第1；主承销再融资项目10 单，金额114 亿元，排名市场第3。3）港股IPO 方面，公司作为保荐人主承销港股IPO 项目27 单，规模57.35 亿美元，排名市场第1。

经纪业务持续深入向买方投顾转型。公司财富管理业务持续优化“中国50”“微50”“公募50”等在内的买方投顾服务矩阵，1H26 末买方投顾保有规模突破1700 亿元，产品保有规模突破5300 亿元，再创历史新高。

同时，公司丰富以“股票50”“ETF50”为代表的创新交易服务体系。期末财富管理客户总数增长至近1100 万户，客户资产总值5.39 万亿元。

关注换股收购吸收合并东兴证券、信达证券进展，综合实力将大幅提升。

若交易顺利完成，合并后2025 年度营收将由285 亿元增至372 亿元，排名从行业第5 位提升至第3 位；2025 年末净资本由481 亿元增加至1033亿元，排名从行业第12 位提升至第4 位。若交易顺利完成，公司区域覆盖、客户服务能力将大幅提升，合并后2025 年末数据公司网点数量将由247 家提升至441 家，排名从行业第14 位提升至第3 位，零售客户数从999 万户增加至1500 万户。目前交易已获得上交所审核通过，尚需获得中国证监会批准、核准、注册。

投资分析意见：维持“强烈推荐”评级。预计2026-2028E 中金公司归母净利润分别为145.7、149.3、154.6 亿元，同比+49%、+2.5%、+3.5%。

8/28 收盘价对应2026-2028E 年动态PB 分别为1.25x、1.14x、1.05x。

风险提示：经济下行压力增大；市场股基成交活跃度大幅下降；居民资金入市进程放缓。