事件：中金公司发布2026 年半年报，2026H1 实现营业收入193 亿元，yoy+50.5%；归母净利润82 亿元，yoy+89.4%；加权平均年化ROE15.20%，较去年同期+6.88pct 。其中2026Q2 实现营业收入104.8 亿元，yoy+47.4%/qoq+18.7%；归母净利润46.2 亿元，yoy+102%/qoq+29%。

资本市场高景气度助推收入增长，财富管理转型深化。1）公司2026H1 累计实现经纪业务收入41 亿元，yoy+54.5%，其中2026Q2 经纪收入20.9 亿元，yoy+55%/qoq+4%。截至2026H1 末公司买方投顾保有规模突破1700 亿元，财富管理转型深化。2）公司2026H1 累计实现资管业务收入8.4 亿元，yoy+22.9%，其中2026Q2 资管收入4.4 亿元，yoy+18%/qoq+10%。公司控股中金基金截至2026H1 末非货基AUM 1080 亿元，yoy+19%。2026H1 中金基金实现净利润1.1 亿元，yoy+102%。

跨境业务能力领先，中金国际年化ROE 超20%。公司2026H1 境外业务收入59.7 亿元，yoy+48.2%。中金国际2026H1 实现净利润43.5 亿港元，yoy+65%，贡献公司归母净利润比重为46%。我们测算2026H1 中金国际年化ROE 为22%，杠杆为10.5 倍。

投行业务优势尽显，A 股及H 股IPO 承销规模均第一。1）公司2026H1 累计实现投行业务收入29.3 亿元，yoy+75.7%，其中2026Q2 投行收入13.9 亿元，yoy+10%/qoq-10%。公司投行业务优势显著。按发行日统计，2026H1 公司IPO境内主承销金额311 亿元，yoy+1835%，行业第一。A 股再融资发行规模248亿元，行业第五。境内债承6741 亿元，行业第五。2026H1 公司港股IPO 主承销金额57.4 亿美元，行业第一；服务中资企业全球IPO 规模201.2 亿美元，行业第一。

投资收益率环比提升，投资端稳步扩表。1）公司2026H1 累计实现投资净收入（含汇兑收益）96.6 亿元，yoy+31%，其中2026Q2 投资收益56.7 亿元，yoy+51%/qoq+42% 。我们测算公司2026Q2 投资收益率为4.88%，yoy+0.8pct /qoq+1.2pct。2）截至2026H1 末公司金融资产投资规模5314亿元，其中交易性及衍生金融资产规模3947 亿元。我们测算2026Q2 公司经营杠杆6.05 倍，yoy+1.2 倍；投资杠杆3.96 倍，yoy+0.6 倍。

投资建议：我们认为公司国际业务领先，合并后新主体实力有望增强，业绩有望随市场回暖进一步提升。考虑到两市交投维持活跃，我们预计2026/2027/2028年公司营收分别为351/379/419 亿元，同比+23.2%/+8.2%/+10.5%;归母净利润分别为142/156/174 亿元, 同比+45.4%/+9.2%/+11.6%；EPS 分别为2.95/3.22/3.60 元/股。当前A 股股价对应2026-2028 年PB 估值分别为1.52/1.39/1.26 倍；H 股股价对应2026-2028 年PB 估值分别为0.87/0.79/0.72倍。维持“推荐”评级。

风险提示：合并重组进展不及预期；市场修复不及预期；流动性收紧，居民资金入市进程放缓；政策变化风险。