【投资要点】

8 月28 日，中金公司发布2026 年半年报：2026H1 公司实现营收193亿元，同比+50%；归母净利润82 亿元，同比+89%；年化加权平均ROE 15.20%，同比+6.88pct。Q2 单季度营收105 亿元，同比+47%，环比+19%；归母净利润46 亿元，同比+102%，环比+29%。

投行经纪显著复苏，自营边际贡献显著。2026H1 经纪/投行/资管/信用/ 自营业务净收入分别为41/29/8/2/102 亿元， 分别同比+55%/+76%/+23%/-124%/+40% ， 占整体营收比重分别为21%/15%/4%/1%/53%。Q2 单季度经纪/投行/资管/信用/自营业务净收入分别为21/14/4/1/60 亿元， 分别同比+55%/+10%/+18%/-130%/+55%，环比+4%/-10%/+10%/-8%/+43%，占整体营收比重分别为20%/13%/4%/1%/57%。

1）投行业务王者归来，境内外股债全面领跑。2026H1 投行业务净收入29 亿元（同比+76%），复苏势头强劲。A 股IPO 主承销11 单、规模205 亿元（同比增长约14 倍）排名行业第1，再融资114 亿元行业第3；港股IPO 保荐27 单、主承销57 亿美元（同比+100%）排名市场第1，再融资及减持19 亿美元排名中资券商第1。境内债券及资产证券化承销3,855 亿元，公募REITs 累计参与规模行业第2；中资境外债券承销规模排名中资券商第1。公司服务中资企业全球IPO 47 单、融资规模201 亿美元，排名市场第1，全球投行竞争力持续巩固。

2）财富管理与自营双轮驱动，客需业务构筑差异化壁垒。2026H1 财富管理业务买方投顾保有规模突破1700 亿元、产品保有规模突破5,300 亿元，均创历史新高；QFII 业务市占率连续23 年排名市场首位；客户账户资产总值5.39 万亿元，客户覆盖持续扩大。2026H1 自营业务净收入102 亿元（同比+40%），Q2 单季60 亿元（环比+43%），2026H1 末金融资产5137 亿元（同比+32%），年化投资收益率4.32%（同比+0.51pct）。截至2026H1 末私募股权在管规模5974 亿元，上半年16 个直投项目成功上市，退出能力业内领先。中金基金公募规模2,772 亿元（较年初+8%），公募REITs 新发项目市占率行业首位。

3）国际化布局纵深推进，境外业务加速成为第二增长曲线。 2026H1境外业务收入59.66 亿元（同比+48%），占总营收比重达30.9%，营业利润率达75%，盈利贡献持续提升。公司董事会同日公告，拟以自有资金向全资子公司中金国际一次性增资42 亿元人民币（或等值货币），进一步强化境外资本实力与跨境服务能力。

4）降本增效成果显著，并购整合再启新程。2026H1 公司管理费用率46%（同比-14pct），降本增效成果显著；杠杆率5.71 倍（同比+0.80），扩表经营持续深化。公司换股吸收合并东兴证券、信达证券事项已获上交所通过，合并后有望补强零售网络与客户基础短板，在投行专业能力、跨境交易服务、财富管理等领域与东兴、信达的营业网络及资本实力形成深度互补，加速迈向国际一流投行。

【投资建议】

2026H1 公司锚定国际一流投行建设目标，稳步推进高质量发展，投行境内外业务优势持续扩大，财富管理、自营等业务强势回暖，盈利能力显著提升，龙头地位进一步巩固。展望未来，随着公司并购项目稳步推进，公司有望通过资源整合实现规模与能力的双重跃升，补强零售网络短板，深化产业投行与跨境服务能力。在资本市场改革持续深化、政策鼓励打造一流投行建设的背景下，公司作为头部券商，在投行、财富管理、跨境业务等领域壁垒稳固，有望率先受益于市场复苏与政策红利，加速迈向国际一流投行。我们上调了盈利预测，预计2026-2028E 公司归母净利润分别为140/150/170 亿元，8 月28 日收盘价对应PB 为1.24/1.12/1.01 倍，维持“增持”评级。

【风险提示】

宏观经济复苏不及预期，资本市场大幅波动，行业竞争加剧。