本报告导读：

公募基金费率改革旨在践行公募基金行业发展的人民性，更好服务居民财富管理需求；预计投资端改革政策将加速出台，机构业务型头部券商有望更受益。

摘要：

事件：7 月8 日，中国证券报等媒体报道，证监会发布公募基金费率改革工作安排；部分基金公司发布降低旗下公募基金产品管理费及托管费公告，并将于7 月10 日起正式生效。

点评：

费率改革旨在更好践行公募基金行业发展的人民性，持续推进公募基金行业高质量发展，更好服务居民财富管理需求。1）近年来，我国公募基金行业已成为资本市场重要的机构投资者。基金业协会数据显示，我国公募基金规模已由2018 年底的13.03 万亿元增长为2023年5 月的27.77 万亿元，再创历史新高；2）费率改革旨在全面优化公募基金费率模式，稳步降低行业综合费率水平，促进行业健康发展与投资者利益更加协调一致、互相支撑、共同实现。

费率改革降低主动权益类基金费率水平，并拟降低公募基金证券交易佣金费率、规范销售环节收费。1）坚持以固定费率产品为主，更契合我国资本市场发展阶段特征；2）推出更多浮动费率产品，为投资者提供更多选择；3）降低主动权益类基金费率水平，充分体现公募行业发展的人民性。即日起，新注册产品管理费率、托管费率分别不超过1.2%、0.2%；存量产品管理费率、托管费率将争取于2023 年底前分别降至1.2%、0.2%以下；4）降低公募基金证券交易佣金费率，预计于2023 年底前完成，引导客观看待券商研究服务作用；5）规范公募基金销售环节收费，预计于2024 年底前完成；6）完善公募基金行业费率披露机制，保护投资者知情权，预计于2023 年底前完成。

费率改革有助于降低投资者投资成本，专业化能力突出的优质机构将更具竞争优势。1）投资者投资成本有效降低，按2022 年数据测算，预计全市场基金管理费下降142.97 亿元、降幅9.81%；上市券商调整后营收（营业收入-其他业务成本）下降50.60 亿元，降幅1.28%；归母净利润下降23.30 亿元，降幅1.83%。随着各项改革措施渐次落地，2025 年主动权益类基金管理费率将较2022 年下降约26%；2）以投资者利益为核心，注重提升投研能力且合规风控水平突出的优质机构有望持续巩固并增强竞争优势。

投资建议：预计更多投资端改革政策将加速出台，机构业务型头部券商有望更受益于政策红利实现超预期发展。配套公募基金行业费率改革，《资本市场投资端改革行动方案》等政策将加速出台，助推资产管理机构高质量发展，并提升中长期资金的权益投资比重。我们认为，专业化能力更强的机构业务型券商更能把握政策红利实现自身发展，推荐华泰证券、中信证券、中金公司H。

风险提示：政策推进力度低于预期。