本报告导读：

当前券商板块被极度低估且配置比例极低，预计政治局会议后更多活跃资本市场政策将加速出台，利好行业发展，建议增持更受益于活跃资本市场政策的券商板块。

摘要：

当前券商板块被极度低估且配置比例极低。1）从估值来看，截至2023年7 月24 日，券商板块PB 估值仅为1.30x，为10 年来最高值5.25x的24.76%、平均值1.92x 的67.71%和中位值1.80x 的72.22%，位居10 年以来的8.84%分位，被极度低估，安全边际和性价比极高。2）从配置比例来看，截至2023 年二季度，券商板块公募基金持仓比例由2023 年一季度的2.71%降至2.51%，板块欠配0.67pct（2023 年一季度欠配0.48pct），欠配比例进一步拉大，同样处于极低位置。

政治局会议提出“要活跃资本市场、提振投资者信心”，预计更多活跃资本市场的利好政策将加速出台，利好行业发展。1）2023 年7 月24 日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议明确指出，要用好政策空间、找准发力方向，扎实推动经济高质量发展，要活跃资本市场、提振投资者信心。2）我们预计，本次政治局会议后，资本市场改革将进一步加快，更多活跃资本市场的利好政策有望加速出台，推动券商财富管理、机构业务、投资银行等多项业务更好发展，从而驱动证券行业整体盈利改善。

投资建议：建议增持被极度低估且更受益于活跃资本市场政策红利的券商板块，个股推荐华泰证券、中信证券、东吴证券、中金公司H。

1）券商预计将更受益于活跃资本市场利好政策带来的投资者信心提振和资本市场交投活跃度提升，且当前正处于被极度低估的状态，性价比极高；2）此外，我们认为，场外衍生品等客需型机构业务将更受益于投资端改革带来的资管行业高质量发展，且头部券商产品专业化能力更强，因此更推荐机构业务具备竞争优势的头部券商。个股推荐华泰证券、中信证券、东吴证券、中金公司H。

风险提示：监管政策推出力度低于预期。