受益于刨花板涨价，业绩同比大幅增长

根据丰林集团2016 年业绩预告，公司实现业绩8364-9443 万元，同比增长55%-75%。业绩预告上限略低于我们此前预期的1 亿元，我们认为主要是由于公司加快了南宁厂技术改造，在Q4 计提资产减值损失所致，具体原因需待年报披露。同时，公司计划每10 股转增10 股并派现1 元。丰林集团业绩高速增长主要来源于刨花板销售情况良好，同时受益于刨花板涨价，毛利率显著提升。人造板行业整合渐行渐近，龙头企业有望受益。公司经营效率领先，现金流良好，未来将继续保持良好发展势头。

人造板业务实力领先，刨花板价格有望稳中有升丰林集团人造板业务综合实力行业领先。2016 年来，定制家具的蓬勃发展带动了刨花板的涨价行情。消费升级背景下，定制家居高景气度有望继续保持。同时，参照行业惯例，成规模增加刨花板产能需要1-2 年的时间。

因此，我们判断丰林集团有望继续受益于刨花板涨价。公司计划新建年产30 万均质刨花板产能，预计2018 年投产，达产后预计年均可贡献销售利润近8 千万。均质刨花板性能更优、毛利率更高，新建产能将显著提升公司业绩弹性。

股权激励方案出炉，有望提升团队积极性

丰林集团发布了股权激励方案，计划向77 名激励对象发行1033 万股新股，占目前总股本的2.2%，此次限制性股票授予价格为4.43 元/股。本次激励对象包括公司董监高、中层管理人员、核心技术骨干和业务人员。本计划锁定期为12 个月，之后分三次解锁，三次解锁条件分别是以2016 年业绩为基数，2017、2018、2019 年业绩增长率不低于20%、35%、50%。公司在继上次股权激励实施受挫之后继续提出新方案，显示了希望通过利益共享提高团队积极性、提升经营效率的决心。

业绩高增长，维持“增持”评级

丰林集团综合实力位于行业前列，有望受益于行业整合提供的发展机遇持续扩大市场份额。公司新建年产30 万均质刨花板生产线将显著增厚业绩。

股权激励方案实施后，管理团队的积极性有望得到提升。我们根据公司业绩预告下修2016 年业绩预测，维持其余年度不变，预计公司2016-2018年EPS 分别为0.20/0.30/0.41 元/股。公司2015-2018 年业绩复合增长率为53%，且考虑其市值较小，给予丰林集团2017 年业绩35-40 倍PE 估值，对应股价10.50-12.00 元，维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争风险；原材料价格波动风险；房地产景气度下行。