事件：

2017 年3 月27 日，公司公告非公开发行预案，拟以10.56元/股非公开发行8242.04 万股，募集资金不超过87035.90 万元，用于新西兰卡韦劳年产60 万立方米刨花板生产线建设项目。索菲亚投资拟认购金额不低于22000 万元，锁定3 年。

投资要点：

刨花板市场前景广阔，16 年净利润实现快速增长

受益于定制家具行业的快速增长，环保型刨花板需求旺盛，2016 年业内刨花板价格同比涨幅超30%，公司刨花板产品满产满销。2016 年上半年毛利率较2015 年提升4.65%至19.40%，业绩预增公告显示，全年净利润增速为55%-75%。

面向世界整合资源，为公司长远发展储备优质产能

中国是世界木材加工和消费大国，新西兰是世界第二大针叶原木出口国。在17 年我国全面禁伐天然林大背景下，项目有利于公司整合技术、市场、管理经验与新西兰林木资源，实现最优配置，提高木材综合利用率，生产高环保、高附加值的差异化“未来”型产品，为公司创造新的利润增长点。

与下游核心客户以资本方式充分绑定，护航其“中国领先、世界一流”的战略进一步落实

公司是索菲亚、宜家、尚品宅配等一线定制家居品牌的战略供应商。16 年对索菲亚销售收入1.22 亿，是15 年的一倍，双方具备长远合作的基础。项目投产后，公司将形成年产170万立方米人造板的产销规模，可以以更优质的产品与服务保障核心客户的利益与诉求，实现合作共赢。

盈利预测与估值：

预计2016-2018 年，公司分别实现营业收入12.39 亿元、15.07 亿元、20.64 亿元，实现归属母公司的净利润0.92 亿元、1.25 亿元及1.81 亿元，EPS 分别为0.20 元、0.27 元和0.39元，对应2016-2018 年PE 分别为44.25 倍、32.59 倍、22.49倍。2016 年利润分配拟10 转10 派1，维持公司“推荐”评级。

风险提示：定制家具行业增速下行。