事件：

公司上半年实现营收6.46亿元，同比增长6.07%；归母净利润0.68亿元，同比增长1.95%；扣非归母净利润0.62亿元，同比减少1.49%。单二季度实现营收3.56亿元，同比增长1.57%；归母净利润0.39亿元，同比减少11.44%；扣非后归母净利润0.38亿元，同比减少7.19%。

点评：

产品性能优异推升毛利率，收购推高期间费用率。期内毛利率23.05%，同比提升1.48pct，其中Q1/Q2毛利率分别为20.40%/25.21%，同比提升0.93pct/2.09pct.公司主要产品人造板、纤维板毛利提升明显，其中人造板毛利率22.19%，同比提升0.80pct。产品性能优异，公司议价权较高，毛利率提升明显。本期期间费用率为15.15%，同比增加2.74pct，其中销售/管理/财务费用率分别为7.67%/6.78%0.70%，同比变动为+0.19pct/+1.80pct/+0.75pct。本期在建工程转固，折旧费用同比增加117.79%，另外，公司上半年收购安徽东盾及目前正筹备定增产生大量费用，中介费用同比增长312.50%，管理费用率增长；本期公司将资金投入南宁和池州技改项目，利息收入同比减少53.49%，财务费用率增加。

技改拖累营收，产能释放营收高增长可期。南宁技改产线提前一个月于6月下旬正式投产，池州项目下半年已进入满负荷生产。池州丰林的优势产品薄款纤维板可以和公司现有产品形成互补，并弥补了华东市场的覆盖短板，公司竞争力提升明显。未来3年内，公司将形成每年200万立方米以上人造板的产销规模，进一步满足高端人造板市场的需求，巩固公司人造板龙头地位。

盈利预测与估值：预计公司18-20年EPS分别为0.14元/0.24元/0.25元，对应市盈率分别为：24X/15X/14x。风险提示：原材料价格大幅上涨，产能扩张不顺利。