事件：

公司发布半年报 ：19H1 公司实现营收 8.86 亿元，同比增长 37.17%；归母净利润0.90 亿元，同比增长32.21%；扣非归母净利润0.89 亿元，同比增长43.32%。其中单二季度实现营收5.47 亿元，同比增长53.84%；归母净利润0.60 亿元，同比增长51.69%；扣非归母净利润0.59 亿元，同比增长54.59%。

点评：

营收稳步提升，二季度收入利润增速加速。分季度看，公司19Q1/ Q2分别实现营收3.39/5.47 亿元，分别同比增长16.78%/ 53.84%，二季度收入环比提升61.18%，收入增速加速。19Q1/ Q2 分别实现归母净利润0.30/0.60 亿元，同比增长5.60%/ 51.69%，二季度利润增速加速明显。19Q1/ Q2 分别实现扣非后归母净利润0.30/ 0.59 亿元，同比增长25.34%/ 54.59%。

产品结构优化带动毛利率小幅提升，费用率略有下降。毛利率方面：

公司19H1 毛利率为23.27%，同比增长0.22pct。受益于产品结构的优化，纤维薄板、超级刨花板等高端产品的占比持续提升，推动公司毛利率提升。费用率方面：公司19H1 期间费用率为13.90%，同比下降1.25pct，销售/管理/财务费用率分别为7.84%/ 5.68%/ 0.38%，分别同比变动为+0.17/ -1.10/ -0.32pct。销售费用同比增长40.30%系运费增加所致。本期加大研发投入，研发费用同比增加162%。财务费用同比下降26.23%，主要由于募集资金的存款利息收入增加导致。

盈利预测与估值：预计19-21 年EPS 分别为0.18、0.20、0.23，对应PE 分别为16X、14X、13X。给予“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，原材料价格大幅上涨