本报告导读：

根据最近披露的基金2019 年四季报，分析机构持仓变化。2019Q4 建材板块相对沪深300 收益为14.7%，A 股大规模增持水泥龙头。

摘要：

拥抱确定性， 周期核心资产待涨：2020 开年专项债大幕开启，元旦全面降准，央行调整处理按揭利率至LPR 居民端进入放松大周期预示宏观政策组合已经逐步开启。我们重点推荐早周期，推荐龙头海螺水泥、冀东水泥、上峰水泥、华新水泥、祁连山、天山股份、塔牌集团及金隅集团等，H 股重点推荐中国建材、华润水泥、海螺创业、信义玻璃等；重点推荐to B 端赛道功能性建材的东方雨虹及中国联塑，推荐中国巨石、北新建材、旗滨集团、伟星新材、福耀玻璃等。

从个股配置上看，龙头建材股2019 四季度公募机构整体持仓及沪深股通持仓较2019 年第三季度略上升但仍低配：建材板块进入基金前十大重仓股的数量由2019 年3 季度的24 支上升至2019 年4 季度的25 支，但持仓股票风格更加集中在偏价值蓝筹，以目前的基金前十重仓持股占流通股比重及持股市值显示：海螺水泥、东方雨虹、北新建材、中国巨石、中材科技、华新水泥获得机构的青睐相对较多。

以环比的变动衡量（2019Q4 末基金重仓的股数占流通股比例相对2019Q3 末）：再升科技、三棵树、伟星新材受到机构减持，分别减持占流通股比例为4.52%、1.84%、1.24%，增持为旗滨集团、东方雨虹、中国巨石，增持占流通股比例分别为2.48%、1.84%、1.30%；四季度整体建材板块配置较上季度有所上升；

沪深股通4 季度集中增持了旗滨集团、东方雨虹、祁连山、塔牌集团，分别占总股本比例变化为4.45%、3.54%、4.60%、2.14%，减持集中在冀东水泥，万年青，分别占总股本比例变化为1.40%、1.50%。期末沪深股通持股集中在海螺水泥、东方雨虹、祁连山、北新建材、华新水泥等，占总股本比例分别为9.48%（A 股基金）、9.03%、13.21%、6.33%、5.81%； 港股通四季度资金集中增持中国建材、海螺创业、海螺水泥，增持占总股本变化比例0.32%、0.57%、0.11%。

海螺水泥A 股重仓持股基金数目从2019 年3 季度末的188 家大幅增加至2019 年4 季度末的303 家，全面进入基金的标准配置，A 股持股数从0.61 亿股上升至0.89 亿股；而沪深股通持股数基本维持平稳。

从重仓水泥股的各类型基金来看，（1）偏股混合型基金比例上升2%，股票型基金比例不变（2）从基金的地域来看，重仓水泥中上海基金占比45%，北京23%，深圳32%。

风险提示：宏观经济下滑，原材料价格上升。