事件：公司发布三季报，前三季度实现营收12.30 亿元，同比下降13.87%，实现归母净利润1.07 亿元，同比下降19.05%，实现扣非净利润1.03 亿元，同比下降20.48%。其中，第三季度实现营收6.29 亿元，同比增长16.15%，实现归母净利润0.79 亿元，同比增长85.39%，实现扣非净利润0.78 亿元，同比增长92.37%。

点评：

收入利润逐季改善，四季度增长有望提速：公司Q1/Q2/Q3 收入增速分别为-57.61%/ -16.45%/ 16.15%，归母净利润增速分别为-138.25%/-32.69%/ 85.39%。二季度以来下游家装家居企业订单持续修复，带动营收利润增速逐季改善，Q3 增速实现年内转正。在楼市金九银十行情的推动下，预计家居需求将进一步回升，公司四季度有望加速增长。

产品结构优化毛利率提升，疫情负面影响消退：公司Q3 毛利率为24.27%，同比上升2.19pct，主要系公司积极把握后疫情时期居家健康需求的兴起，加大了低醛、无醛板等高附加值板种供应。从费用端看，第三季度费用率同比降低2.01pct 至12.65%，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-1.17/ -0.77/ +0.45/ -0.52pct 至8.22%/ 3.51%/1.05%/ -0.13%，前两季度由于工厂停机导致管理费率攀升的趋势终止。

投资产业园发展临港加工，回购股份拟推进员工激励：9 月公司公告拟投资50 亿元建设木材产业园项目，其中一期年产50 万m

目已启动。公司将依托钦州港区位优势，加大新西兰优质木材进口加工，满足市场高端功能性人造板需求。此外10 月28 日公司公告拟用自有资金以不超过4.2 元/股价格回购不少于1.56%公司股票，用于实施员工持股或股权激励计划，充分彰显管理层对未来发展信心。

盈利预测：根据三季报上调盈利预测，预计2020-2022 年EPS 分别为0.15/ 0.20/ 0.24 元，当前股价对应PE 分别为19.08/ 14.01/ 11.56x。给予“买入”评级。

风险提示：下游需求低于预期，疫情反复，地产调控超预期。