公司发布2020 年度业绩快报，预计实现营业收入18.33 亿元，同比增长-5.65%；实现归母净利润1.81 亿元，同比增长6.31%；实现扣非净利润1.75 亿元，同比增长7.39%。其中，2020Q4 实现营业收入6.03 亿元，同比增长17.1%；实现归母净利润0.73 亿元，同比增长96.0%。

点评：

四季度环比改善，业绩有望加速增长。公司Q4 实现收入增速17.1%，净利润增速96.0%，较Q1/ Q2/ Q3 收入增速-57.61%/ -16.45%/ 16.15%和净利润增速-138.25%/ -32.69%/ 85.39%持续逐季改善，主要得益于疫情期间积蓄的家装需求自二季度以来逐步释放，下游家装家居企业订单持续修复。在房地产销售回暖和竣工逐季改善背景下，预计公司21 年业绩有望加速增长。

产品结构持续升级，毛利率有望稳中有升。公司积极把握后疫情时期居家健康需求的兴起，加大差异化、高附加值、环保板种的供应，无醛板销量同比增长85%。同时，公司加大对欧派、索菲亚、尚品宅配等大型定制家居企业直销力度，直销比例进一步提升，人造板销售毛利率同比上升2.49pct。公司Q3 毛利率为24.27%，同比上升2.19pct，预计Q4 毛利率稳中有升。

投资产业园发展临港加工，实施股份回购推进员工激励。公司11 月与钦州市钦南区政府正式签订丰林产业园一期年产50 万m3超强刨花板项目投资协议，计划总投资8 亿元。公司将依托钦州港区位优势，优化供应销售物流，满足市场高端功能性人造板需求。此外10 月公司公告拟用自有资金以不超过4.20 元/股价格回购不少于1.56%公司股票，用于实施员工持股或股权激励计划，截至1 月13 日公司已累计回购1.11%股份，彰显未来发展信心。

盈利预测：预计2020-2022 年EPS 分别为0.16/ 0.21/ 0.25 元，当前股价对应PE 分别为17.43/ 13.23/ 11.00x。维持“买入”评级。

风险提示：下游需求低于预期，地产调控超预期。