1H22 业绩符合我们预期

贵阳银行公布1H22 业绩：营收79.63 亿元，同比增长9.5%；归母净利润29.37 亿元，同比增长0.5%，符合我们预期。

发展趋势

资产负债结构优化，息差同比显著改善。贵阳银行1H22 净息差2.36%，同比上升10bp。贵阳银行息差同比显著改善主要来自两方面：1）资产端结构优化，贷款与债券投资占总资产比重同比提升1.4ppt 和1.3ppt，现金及同业资产同比下降3.1ppt；2）负债端受益于存款自律机制，储蓄定期存款成本率同比下降80bp 至3.50%，近年负债成本持续走高的趋势有所缓解。

规模扩张速度放缓，贴现贷款占比进一步上升。贵阳银行1H22 总资产、贷款、存款同比增速分别为5.5%、9.0%、4.9%，我们认为规模扩张速度放缓的主要原因是区域经济信贷需求较弱。2Q22 银行贷款对于票据贴现的依赖度依然较高，贴现贷款占比同比和环比分别提升2.0ppt 和1.3ppt 至2.8%，对公及零售贷款同比增速分别为7.4%和4.1%，对公增速显著放缓。负债端存款占比相对稳定，存款中储蓄定期占比上升、对公活期占比下降。

净手续费收入同比持续走弱。贵阳银行1H22 非息收入同比增长4.5%，净手续费收入同比减少12.7%，其他非息收入同比增长17.6%。净手续费收入下降主要来自银行持续压降非标，投资银行业务手续费大幅下降。投资收益表现较好主要来自交易性金融资产因债券市场利率波动取得良好收益。

1H22 逾期率攀升，贷款核销力度较大。1H22 末，贵阳银行不良率、关注率及逾期率分别为1.64%、3.41%、8.83%，同比上升0.13ppt、0.54ppt、2.91ppt，逾期率明显上升，主要原因是现阶段区域经济下行下行压力较大。贵阳银行1H22 不良净生成率1.49%，核销及处置约12 亿元贷款，保持较大核销力度，积极出清风险。1H22 末，银行拨备覆盖率255.7%，同比下降27.0ppt。

盈利预测与估值

由于资产质量与拨备计提仍有压力，下调2022 和2023 年盈利预测3.7%和4.7%至60.60 亿元和61.98 亿元。当前股价对应2022/2023 年0.4 倍/0.4倍市净率。维持中性评级，下调目标价6.2%至6.45 元，对应0.4 倍2022年市净率和0.4 倍2023 年市净率，较当前股价有16.3%上行空间。

风险

资产风险出清不及预期，区域信贷需求不及预期。