事件:

3 月27 日，中信银行发布2024 年年报。

投资要点:

中信银行于3 月27 日披露2024 年度业绩报告。中信银行2024 年营收同比增长3.76%，归母净利润同比增长2.33%（2024 年前三季度同比增0.76%）。公司2024 年分红比率30.50%，对实体经济支持快速扩表，存款成本下行，我们给予公司“买入”评级。

营收稳健增长，结构持续优化。2024 年全年，中信银行实现营业收入2136.46 亿元，同比增长3.76%。归母净利润684.32 亿元，同比增长2.33% 。我们计算2024Q4 单季度营业收入同比增速较2024Q1-Q3 同比增速降低0.27pct 至3.56%，2024Q4 单季度归母净利润同比增速较2024Q1-Q3 同比增速提升6.72pct 至7.49%。在收入结构层面，2024 年利息净收入达1466.79 亿元，同比增长2.19%。非利息净收入669.67 亿元，同比增长7.39%，占营业收入比例提升1pct 至31.3%。

资产规模稳步扩张，存款增长势头良好。截至2024 年末，中信银行资产规模达到9.53 万亿元，同比增长5.31%，较2024Q3 末同比增速提升1.53pct。客户存款总额为5.78 万亿元，同比增长7.04%，较2024Q3 末同比增速提升4.24pct。贷款和垫款总额5.72 万亿元，同比增长4.03%，较2024Q3 末同比增速提升0.99pct。

资产质量稳定，风险抵御能力增强。2024 年末，中信银行不良贷款率为1.16%，较2024Q3 末下降1bp。拨备覆盖率较2024Q3 末降低16.57pct 至209.43%。不良贷款余额664.85 亿元，同比增长2.60%。

存款成本显著降低，有效缓冲息差收窄压力。2024 年末净息差为1.77%，同比微降1bp，较2024Q3 末微降2bp。2024 年，中信银行客户存款利息支出为1,039.75 亿元，比上年减少117.59 亿元，下降10.16%，主要是客户存款平均成本率下降0.23 个百分点所致。

业务亮点纷呈，支持实体经济成效显著。中信银行在2024 年度归母净利润同比增长2.33%。同时在支持实体经济方面成果显著。截至2024 年末，绿色信贷余额突破6005.65 亿元，同比增长30.84%；战略性新兴产业贷款余额6439.54 亿元，增幅21.07%；制造业中长期贷款余额3006.13 亿元，增长16.26%。普惠小微贷款余额达5998.25 亿元，同比增长10.04%。民营经济贷款余额达1.35 万亿元，同比增长8.13%。在科技金融领域，科技企业贷款余额5643.72亿元，增速19.34%，服务国家级“专精特新”企业8246 户，新增1640 户。

盈利预测和投资评级：中信银行2024 年度资产规模与营收同比增速均有所提升，战略布局与时俱进，风控体系稳健，首次覆盖，给予“买入”评级。我们预测2025-2027 年营收为2149、2260、2368亿元，同比增速为0.57%、5.20%、4.75%；归母净利润为702、741、779 亿元，同比增速为2.40%、5.54%、5.09%；EPS 为1.24、1.31、1.38 元；P/E 为5.74、5.42、5.14 倍，P/B 为0.52、0.49、0.46 倍。

风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；个人不良贷款集中暴露。