核心要点：

业绩改善，息差韧性显著

根据2024 年报，中信银行营业收入增长3.8%，营收增速较前三季度持平，归母净利润增长2.3%，增速较前三季度上升1.6%，归母净利润增速呈现连续回升态势。中信银行净利息收入增速较前三季度提高至2.2%，手续费收入降幅收窄至4%，投资收益占营收之比小幅提高至13.7%。全年来看，中信银行业绩回升主要得益于利息成本大幅节约以及投资收益增长。

2024 年，中信银行净息差为1.77%，同比下降1 BP，息差保持平稳，息差表现明显好于行业平均水平。净利息收入实现正增长，主要是负债端成本大幅压降，计息负债成本率同比下降18 BP。随着前期存款利率下行效应逐渐释放，预计存款成本下行仍有一定持续性，助力缓解息差压力。

资产稳步扩张，加强服务实业

中信银行资产加快扩张，2024 年总资产增速较前三季度提高至5.3%，贷款增速提高1 个百分点至4%，存款增速提高1.2%至7.0%，主要受益于公司贷款扩张。2024 年，制造业贷款和信息服务业贷款占公司贷款比重提升，加强服务实业。存款方面，个人存款占比近年来有所提升，提升负债资金稳定性。2025 年，预计随着金融加大力度支持实体经济，中信银行资产扩张有望保持相对稳健。

资产质量稳健，风险呈收敛态势

2024 年，中信银行资产质量表现较为稳定，不良贷款率较前三季度下降0.01个百分点至1.16%，关注贷款率下行0.05 个百分点至1.64%，拨备覆盖率209.43%，拨贷比2.43%，较前三季度略有下降。分行业来看，信息服务业、建筑业、制造业等行业不良贷款率下行较为明显，房地产贷款不良率较上年末有所改善。2024 年，中信银行个人住房贷款不良率下降至0.49%，信用卡不良率下降至2.51%，消费贷不良率上行至2.14%，零售信贷风险整体仍可控。

投资建议

在积极政策加持下，中信银行信贷增速有望保持平稳。中信银行负债成本管理效果显著，随着行业存款利率下行，负债成本仍有充足压降空间，助力缓解息差压力。受益于房地产政策优化与地方化债等支持，资产风险趋于收敛，利润增长可持续性加强，巩固稳定分红基础。根据公司2024 年报，调整2025~2026 年预期归母净利润增速至2.5%/3.1% （ 预测前值为4.0%/5.0%），增加2027 年预期归母净利润增速4.4%，2025~2027 年对应EPS分别为1.28/1.32/1.38 元，现价对应PB 为0.44/0.40/0.37 倍。维持公司“增持”评级。

风险提示

经济增长不及预期，信贷扩张趋缓；资产质量波动，信用风险加快释放。