利息净收入增长平稳，中收回暖，盈利韧性较强中信银行2025Q1 实现营收517.70 亿元（YoY-3.72%），增速边际略有下降。其中利息净收入同比增长2.05%，增速较为平稳。2025Q1 净息差为1.65%，同比下降5BP，较2024 年全年下降12BP，降幅相对可控。受益于低基数影响，2025Q1手续费及佣金净收入同比增长0.72%，扭转了连续6 个季度同比下降的态势。投资净收益同比增长8.65%，但公允价值变动净收益为-21.35 亿元，同比下降较多，对营收形成一定掣肘，或主要为一季度债市波动下的债券投资浮亏导致。2025Q1实现归母净利润195.09 亿元，同比增长1.66%，盈利能力韧性较强。我们维持其盈利预测，预计中信银行2025-2027 年归母净利润分别为688/711/718 亿元，同比增速分别为+0.36%/+3.30%/+1.01%；当前股价对应2025-2027 年PB 分别为0.54/0.51/0.48 倍，维持“买入”评级。

存贷增速边际均提升，财富管理效能释放

2025Q1 末总资产为9.86 万亿元，同比增长8.65%，其中贷款同比增长5.08%，增速同比有所上升，主要受益于对公贷款投放靠前（YoY+10.58%）。2025Q1 末存款余额为6.03 万亿元，同比增速为11.26%，其中对公、零售存款同比分别增长9.20%、16.67%，主要由于2024Q1 基数较低叠加高息存款整改影响已基本消退。存贷增速差（存款YoY-贷款YoY）为6.18%，较2024 年末进一步提升超3pct，负债端对于存款流出的担忧已大幅减轻。此外，中信银行财富管理的效能持续释放，2025Q1 的AUM 规模季度增量创近六年新高，同时私行客户季度增量创历史新高。

不良率边际持平，资产质量稳健，高分红属性持续中信银行近年资产质量稳健，2025Q1 末不良率边际持平为1.16%。2025Q1 末拨备覆盖率为207.11%，较2024 年末下降2.32pct。此外，核心/一级/资本充足率分别为9.45%/10.90%/12.90%，资本“弹药”较为充足。2024 年中信银行普通股现金分红占归属于普通股股东净利润的比例升至30.50%，同比上升超2pct（2023年为28.01%）；截至2025-04-29 股息率为4.93%，在上市银行中仍处于前列，高分红投资属性凸显。

风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。