核心要点：

资产扩张加快，公司贷款投放积极

根据2025 年一季报，中信银行总资产继续加快扩张，总资产同比增速提高3.4 个百分点至8.7%，贷款同比增速提高1.1 个百分点至5.1%，存款同比增速提高4.3 个百分点至11.3%。

中信银行公司贷款投放积极，一季度公司贷款同比增速提高至10.6%（2024 年公司贷款+7.8%），公司贷款占比提升至54.8%。

中信银行个人贷款增速有所放缓，一季度个人贷款同比增速为1.6%（2024 年个人贷款+3.4%），个人存款占比持续提升，提升负债资金稳定性。

金融投资加快增长，一季度金融投资占比提升至27.8%。预计公司根据债市行情调整投资策略，有助于增强后续投资收益对营收贡献。

核心收入增长平稳，投资浮亏拖累业绩

2025Q1，中信银行营业收入同比下降3.7%（2024 年营收+3.8%），归母净利润同比增长1.7%（2024 年归母净利润+2.3%）。公司核心业务收入增长稳健，债市波动引起的投资浮亏拖累业绩。

中信银行净利息收入同比增速为2.1%，净利息收入增长平稳，为近年来增长较好时期，主要得益于存款利率下行带来的负债成本压降。一季度，中信银行净息差为1.65%，同比下降5 BP。

中信银行手续费收入转为正增长，一季度手续费净收入同比增长0.7%（2024 年手续费收入-4.0%）。但一季度债市波动导致投资浮亏，其他非息收入拖累营收表现，预计后续季度非息收入表现有望好转。

资产质量稳定，贷款逾期率下行

2025Q1，中信银行资产质量指标稳健，资本保持充足水平，能够应对较快的资产扩张。

中信银行不良贷款率为1.16%，拨备覆盖率207.11%，均较上年末保持相对稳定。贷款逾期率下行0.68%至1.11%，关注率上行0.04%至1.68%。

中信银行核心资本充足率为9.45%，较上年末下降0.27%。公司转债转股后资本得以补充，为后续资产较快扩张做准备。

投资建议

中信银行资产加快扩张，预计在积极政策加持下，信贷增速有望保持平稳。

面对资产收益率下行的境况，中信银行加强负债成本管理，随着负债成本稳定压降，息差压力相对缓解。公司资产质量趋于稳定，加强高股息股稳健属性。预计2025~2027 年归母净利润增速为2.5%/3.1%/4.4%，2025~2027年对应EPS 分别为1.28/1.32/1.38 元，现价对应PB 为0.46/0.42/0.39 倍。维持公司“增持”评级。

风险提示

经济增长不及预期，信贷扩张趋缓；资产质量波动，信用风险加快释放。