事件：10/30，中信银行披露2025 年三季报，公司9M25 实现营收1566.0亿元，同比-3.5%，增速较1H25 -0.5pct；实现归母净利润533.9 亿元，同比+3.0%，增速较1H25 +0.2pct。

其他非息收入拖累营收增速：1）净利息收入承压。9M25 公司净利息收入1077.0 亿元，同比-2.1%，增速较1H25 -0.1pct，其中量、价边际变化均不明显，9M25 生息资产规模同比+6.8%，较1H25 -0.1pct；净息差拖累业绩8.9pct，幅度较1H25 持平。2）中收延续改善趋势。9M25 净手续费及佣金收入256.9 亿元，同比+5.7%，增速较1H25 +2.4pct，预计主要得益于公司持续打造财富管理和综合融资银行，代理业务、理财业务实现较快增长。3）债市利率上行影响净其他非息收入。9M25 净其他非息收入232.1 亿元，同比-17.0%，增速较1H25 -5pct。

票据规模压降，持续调优贷款结构：9M25 末贷款余额57825 亿元，同比+2.7%，增速较1H25 -1.0pct，稳息差诉求下，公司继续压降低收益票据，3Q25 票据融资减少134 亿元。非票信贷方面，9M25 末对公贷款余额32121 亿元，同比+10.0%，增速较1H25 略降0.6pct，投向上继续聚焦重点领域、重点区域；9M25 末零售贷款余额23583 亿元，同比+0.9%，增速环比持平，主要得益于按揭贷款、个人普惠贷款的增长。

负债成本优化，息差环比企稳：9M25 净息差1.63%，较1H25 持平，预计得益于贷款结构的调优和负债成本的优化。资产端，测算9M25 生息资产收益率3.06%，较1H25 下行4bp，lpr 利率下行叠加贷款需求偏弱影响，贷款收益率仍有压力；负债端，随公司加强负债成本管控、存款利率调降效果显现，测算9M25 计息负债成本率1.65%，较1H25 优化5bp。

资产质量持续稳健：公司9M25 末贷款不良率1.16%，环比、较上年末均持平，关注率1.63%，环比-2bp，资产质量稳中向好。9M25 末拨备覆盖率204%，边际略降3pct，风险抵补能力仍充足。

投资建议：中信银行背靠中信集团全牌照金融生态，深耕对公业务领域，近年发力零售战略转型，形成对公、零售、金市综合发展均衡发展的业务结构，后续有望基于集团协同优势持续稳健增长，维持“推荐”评级。预计2025-2027 年公司归母净利润分别为707.1、733.7、764.6 亿元，同比+3.1%、+3.8%、+4.2%，当前收盘价对应PB 分别为0.59、0.55、0.51 倍。

风险提示：政策落地不及预期；息差收窄超预期；资产质量波动。