盈利保持平稳增长，净息差环比持平

中信银行2025Q1-Q3 实现营收1566 亿元（YoY-3.46%），降幅略有扩大。其中利息净收入同比下降2.06%。2025Q1-Q3 净息差为1.63%，与2025H1 持平，Q3 单季净息差环比提升2BP。受低基数影响，2025Q1-Q3 手续费及佣金净收入同比增长5.75%；投资净收益同比下降0.98%；公允价值变动净收益为-21.34 亿元，主要受市场波动及基数影响，对营收形成一定掣肘。2025Q3 单季实现归母净利润169 亿元，同比增长3.53%，盈利能力韧性较强。我们维持其盈利预测，预计中信银行2025-2027 年归母净利润分别为688/711/718 亿元，同比增速分别为+0.36%/+3.30%/+1.01%；当前股价对应2025-2027 年PB 分别为0.58/0.55/0.51 倍，维持“买入”评级。

存款增速仍较高，零售财富管理效能释放

2025Q3 末总资产为9.90 万亿元，同比增长6.90%，其中贷款同比增长2.68%，贷款余额、贷款增速环比均略有下降。2025Q3 末存款余额为6.07 万亿元，同比增速为8.17%，仍处于较高水平。存贷增速差（存款YoY-贷款YoY）为5.49%，环比略有下降。此外，中信银行财富管理的效能持续释放，2025Q3 零售AUM达5.26 万亿元，较年初增长12.12%，增速显著高于存款，显示了财富管理护城河较为坚固。

资产质量稳健，关注率环比下降，高分红属性延续中信银行近年资产质量保持稳健，2025Q3 末不良率边际持平为1.16%，关注率1.63%，环比下降2BP，资产质量持续稳健。拨备覆盖率204.16%，环比下降超3pct。核心/一级/资本充足率分别为9.59%/11.03%/13.01%，核心一级资本率边际增厚，资本“弹药”较为充足。2024 年中信银行普通股现金分红占归属于普通股股东净利润的比例升至30.50%，中报明确“拟将2025 年度中期分红比例提升至30.7%”，高分红投资属性延续。

风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。