投资要点

营收负增收窄，利润双位数增长。2023 年上半年营收同比-2.0%，归母净利润同比+10.9%，营收负增较一季度收窄，利润维持双位数增长，盈利主要贡献因素为规模扩张和减值节约。拆分来看，（1）净利息收入同比-0.9%，生息资产规模同比+6.9%，净息差同比下降14bp 拖累净利息收入小幅下滑；（2）手续费净收入同比+1.2%，相较于一季度由负转正，其中代理业务手续费（同比+15.1%）、结算与清算手续费（同比+4.2%）增速相对较高，担保及咨询手续费（同比-16.7%）有所下滑；（3）其他非息收入同比-11.5%，主要受市场利率变动影响，投资收益同比减少。成本方面，2023H1 成本收入比26.4%，同比上升2.2pcts；资产减值损失同比-18.2%，信用成本同比下降40bp 至1.32%，减值节约释放利润。

规模稳步增长，存款保持高增。2023 年上半年末总资产同比+6.7%，其中贷款同比+7.5%（环比+0.7%），贷款占生息资产比重提升至61.2%。上半年增量贷款中，对公（含票据）和零售占比分别为60%和40%。对公端绿色信贷、战略新兴产业、制造业中长期贷款、普惠贷款等重点领域贷款高增，较去年末均实现两位数增长；零售端消费贷和经营贷增长相对较快，按揭贷款较去年末保持正增长。负债方面，2023 年上半年末存款同比+8.5%（环比+1.8%），保持较快增长。

净息差环比-2bp 至1.85%。2023H1 净息差1.85%，环比-2bp，同比-14bp。

拆分结构看，贷款收益率同比-22bp，其中对公贷款收益率同比-2bp，零售贷款收益率同比-36bp，主要受LPR 下调等因素影响。存款成本率同比+10bp，主要是由于境外子公司存款成本率上升。

资产质量保持稳定。不良率环比持平在1.21%（较去年末-6bp），其中对公贷款不良率较去年末-22bp，批发零售业、建筑业等不良率有明显下降，零售贷款不良率较去年末+5bp。拨备覆盖率环比-1pcts 至208%（较去年末+7pcts）；拨贷比环比-3bp 至2.51%（较去年末-4bp）；关注率较去年末-7bp至1.56%。房地产方面，对公房地产不良率较去年末+2.21pcts 至5.29%,主要是个别客户出现风险，降级不良所致。

盈利预测与评级：我们预计公司2023、2024 年EPS 分别为1.37 元、1.53元，预计2023 年底每股净资产为12.76 元。以2023 年8 月24 日收盘价计算，对应2023 年底PB 为0.43 倍。维持“增持”评级。

风险提示：资产质量超预期波动，规模扩张速度不及预期