事件：8 月24 日，中信银行发布23 年中报。23H1 实现营收1061.7 亿元，YoY-2.0%；归母净利润360.7 亿元，YoY+10.9%；不良率1.21%，拨备覆盖率208%。

业绩增速边际回升。23H1 累计营收、归母净利润同比增速较23Q1 分别+2.9pct、+0.6pct。拆解营收，利息收入增速平稳，非息收入增速向上。23H1净利息收入同比-0.9%，增速与23Q1 持平，增速稳定受益于净息差降幅边际收窄，以及今年信贷投放节奏靠前。23H1 中收同比+1.2%，增速较23Q1 提升12.7pct，主要是把握零售客户在资本市场波动下的避险需求，代销保险业务增长拉动代理中收同比+15.1%。23H1 其他非息收入同比-11.5%，主因债券投资收益减少，但增速已较23Q1 回升5.1pct。

零售信贷投放亮眼，息差降幅收窄。规模方面，23H1 总资产、贷款总额、存款总额同比+6.7%、+7.4%、+8.5%。结构上，零售信贷增长较好恢复，23Q2单季零售信贷增量582 亿元，增量同比+152%。对公端信贷投放继续向重点领域倾斜，23H1 普惠贷款、战略性新兴产业贷款、制造业中长期贷款余额分别较22 年末+13.9%、+11.5%、+15.4%。定价方面，23H1 净息差1.85%，较23Q1下行2BP（23Q1 较22 年末-10BP），降幅明显收窄。

轻资本转型成果显著。中信银行通过锻造“财富管理+资产管理+综合融资”三大核心能力，持续推动轻资本转型发展，中收贡献度有望进一步提升。23H1零售AUM 达4.15 万亿元，同比+12.2%，其中私行AUM 占比达23.9%。金控协同助推综合金融服务能力提升，截至23H1 综合融资余额达12.55 万亿元，较22 年末+2.04%。

资产质量稳健向好。23H1 不良率与23Q1 持平于1.21%，关注率较22 年末-7BP 至1.56%；拨备覆盖率、拨贷比较23Q1 分别-1pct、-3BP，风险抵补能力保持稳健。23H1 对公端（不含贴现）不良率1.50%，较22 年末降低22BP，租赁和商业服务业、批零业、建筑业不良率均明显优化。23H1 对公房地产贷款不良率较22 年末提升2.18pct，不过房地产贷款在对公贷款中占比仍呈下降趋势，较22 年末-0.65pct。23H1 零售端不良率1.08%，较22 年末微升5BP。

投资建议：息差降幅收窄，轻资本转型深化

公司23H1 营收、盈利增速边际回升，表现亮眼；零售信贷投放较优，净息差降幅明显收窄；“财富管理+资产管理+综合融资”三大核心能力建设下，中间业务收入能力有望进一步提升；资产质量仍在修复进程中，利润释放空间有望进一步打开。预计23-25 年EPS 分别为1.41、1.58、1.76 元，2023 年8 月25 日收盘价对应0.4 倍23 年PB，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。