事件:10 月26 日，中信银行发布2023 年第三季度报告。公司前三季度实现营收1,562 亿元，同比-2.62%；归母净利润514 亿元，同比+9.19%；年化加权平均ROE 为11.3%，同比+0.19pct；不良贷款率为1.22%，较年初-5bp。

营收小幅下滑，利润增速跑赢行业。9M23 公司实现营收1,562 亿元，yoy-2.62%（3Q23 yoy-3.80%），其中利息净收入1,092 亿元，yoy-1.90%（3Q23 yoy-3.92%），息差收窄和资产规模增速放缓拖累了营收增长。

9M23 公司实现归母净利润514 亿元，yoy+9.19%（3Q23 yoy+5.40%），高于上市银行整体增速（9M23 yoy+2.62%，3Q23 yoy+1.10%）。9M23 加权平均ROE 为11.3%，yoy+0.19pct，公司利润韧性较强。

理财手续费和投资收益拖累非息收入，财富业务规模持续增长。9M23 公司非利息净收入470 亿元，yoy-4.25%（3Q23 yoy-3.49%），主要是资本市场波动的影响下，投资者避险情绪延续，理财手续费收入下降，以及投资收益及公允价值变动损益减少所致。9M23 公司手续费及佣金净收入270 亿元，yoy-1.33%（3Q23 yoy-6.94%），预计是投资者风险偏好下降，高手续费率产品占比下降所致；投资收益与公允价值变动合计为185 亿元，yoy-5.77%（3Q23 yoy+3.47%）。财富业务方面，多项业务规模持续增长，3Q23 末公司个人客户管理资产余额4.18 万亿元，较2Q23 末、上年末分别+0.72%和+6.72%；理财产品规模达1.67 万亿元，较2Q23 末、上年末分别+4.73%和+5.63%。

重点贷款领域投放增势强，息差小幅收窄。3Q23 末公司总贷款5.47 万亿元，较2Q23 末、上年末分别+1.58%和+6.06%；贷款方面，公司加大了重点领域的投放，在绿色信贷、战略性新兴产业贷款、制造业中长期贷款投放增长较快，较上年末分别+28.2%、+18.7%、+22.2%。存款方面，3Q23 末个人贷款、公司贷款分别较2Q23 末+1.52%和-0.77%，较上年末+6.04%和+7.73%，预计是公司为减少成本，主动压降了公司存款规模。3Q23 末净息差为1.82%，比2Q23 末-3bp，较上年末-15bp，主要受利率下行影响，资产收益率持续承压，但存款成本相对刚性，息差仍承压小幅收窄。

按揭不良微增，资产质量整体保持稳健。受房地产市场遇冷、经济增速放缓等影响，住房按揭不良率较年初有所上升，3Q23 末个人住房按揭贷款不良率为0.53%，环比+2bp；公司不良贷款率1.22%，较上年末-5bp，较2Q23 末+1bp，虽有波动但仍保持较低水平。3Q23 末拨备覆盖率持续提高至210%，较2Q23 末+1.23pct，公司风险抵御能力继续增强。

投资建议：中信银行规模平稳增长，着力打造三大核心能力，零售业务保持增长，效益稳中有进，公司加大逾期贷款化解处置力度，资产质量向好，整体风险可控。我们预测23E/24E/25E 营业收入分别为2134 亿/2237 亿/2349亿元，同比分别+0.96%/+4.80%/+5.02%；实现归母净利润679 亿/721 亿/772亿元，同比分别+9.3%/+6.18%/+7.09%。2023 年10 月31 日收盘价5.38 元/股，对应23E/24E/25E 的PB 为0.45/0.42/0.40 倍，给予“推荐”评级。

风险提示：宏观经济复苏不及预期，行业政策大幅转向；公司战略推进不及预期。