事件：

1 月22 日，中信银行发布2023 年业绩快报，实现营业收入2059 亿，同比下降2.6%，实现归母净利润670.2 亿，同比增长7.9%。年化加权平均净资产收益率为10.8%，较上年同期持平。

点评：

营收、盈利增速稳健，料非息收入形成较好支撑。公司2023 年营收、归母净利润同比增速分别为-2.6%、7.9%，其中营收增速较1-3Q23 持平，盈利增速下降1.3pct；4Q23 单季营收、盈利同比增速分别为-2.5%、3.9%，较上年同期分别下降5.8、4.1pct。在存量按揭利率下调、NIM 同比基数较高等因素影响下，预计公司4Q23净利息收入有所承压，但扩表提速或形成一定对冲；业绩增长总体稳健或更多依赖于非息端表现，料4Q23 债市利率下行推动债券投资收益实现较好增长。

资产端扩张力度明显提升，年初信贷投放有望实现“开门红”。23Q4，公司单季新增总资产规模为1308 亿，同比、环比分别多增2057、421 亿；总资产同比增速为5.9%，较3Q 末提升2.4pct。公司2023 年信贷投放目标（央行口径）为3500 亿，前三季度一般贷款规模已合计新增3125 亿。考虑到公司4Q 扩表明显提速，公司或顺利完成全年信贷投放目标。公司当前“开门红”项目储备相对稳定，能够支撑年初信贷投放，预计2024 年各项贷款增量规划按不低于2023 年进行安排。信贷结构上，会加大对零售端，特别是非房零售的倾斜力度；对公则聚焦新老基建、制造业、普惠、绿色等重点领域和薄弱环节。

不良贷款率较3Q 末下降4bp 至1.18%，不良处置力度有所提升。23Q4 末，中信银行不良贷款率为1.18%，较3Q 末下降4bp；拨备覆盖率较3Q 末下降1.9pct 至207.6%，拨贷比较3Q 末下降11bp 至2.45%。预计公司对不良资产的处置力度有所提升，叠加贷款增速维持高位，不良率、拨贷比均有所下降；拨备覆盖率虽小幅下降但仍维持高位，风险抵补能力仍保持强劲。

盈利预测、估值与评级。公司23Q3 末核心一级资本充足率（母行）为8.42%，距离8%的监管底线已不足0.5 个百分点。从内源性资本补充角度来看，公司有较强的业绩释放诉求；从外源性资本补充角度看，一是未来配股落地使得核心一级资本得到有效补充；二是公司可转债将在2025 年1 月份到期，剩余天数已不足一年，但截至23Q4 末待转股比例仍在99%以上，考虑到公司当前收盘价距离强赎价仍有接近40%空间，后续不排除通过中信金控（持有中信转债占比66%）自愿转股方式促进转股。公司近年来业绩增速保持稳健，资产质量稳定，公司当前股息率为5.9%，年初以来股价累计涨幅达5.3%，在上市银行中位居第4 位。作为上市央企，受“中特估”政策逻辑、“业绩稳定释放”商业逻辑双重驱动，后续估值仍有修复空间。

维持公司2023-2025 年归母净利润预测为678/737/790 亿，当前股价对应2023-2025 年PB 估值分别为0.45/0.53/0.48 倍，维持“增持”评级。

风险提示：如果宏观经济超预期下行，大额风险暴露的潜在风险加大。