事件：公司公布2025 年财报，实现营业收入20.75 亿元（同比-0.62%）；归母净利润2.13 亿元（同比+1.67%）。公司本期拟向全体股东每10 股派发现金红利1.33 元（含税），合计现金分红1.47 亿元（含税），占归母净利润69.13%。

业绩平稳，费用管控成效显现。2025Q1-Q4 公司收入3.05/4.16/4.17/9.37亿元， 同比-5.56%/-2.64%/-2.22%/+2.84% ， 归母净利润-0.11/0.06/0.39/1.79 亿元，同比+38.57%/-82.43%/-3.54%/+16.99%。Q4 盈利修复明显，全年利润小幅回正。公司关键财务指标如下：

利润率：年毛利率49.42%（同比-1.16pct），广告及宣传服务、内容科技服务、数据及信息服务、网络技术服务板块毛利率分别为49.79%/47.37%/43.51%/62.75% ， 同比-0.18pct/-1.84pct/-5.48pct/+5.91pct。公司毛利率2022 年以来逐年微降，存在行业周期因素。

核心的广告板块表现平稳，但数据及信息服务、内容科技服务走弱拖累整体毛利；网络技术服务毛利率高、收入增速快（+16.56%），但结构占比偏小，尚难对冲传统业务的下滑压力。

费用率：销售费用率16.90%（-1.85pct），管理费用率12.33%（-0.42pct），研发费用率5.37%（-0.15pct），财务费用率基本持平。整体费率稳中有降，管控效果明确。

公司坚持做“党的主张最专业的传播者，人民利益最坚强的捍卫者”。在内容主业上，加强原创内容建设，打造多种内容原创精品，巩固中央重点新闻网站“龙头”地位。依托政治、传播、科技、平台与资本优势，深化内容深度与分发能力，积极拥抱AI 技术以提升传播影响力。未来公司将积极探寻新兴业务形态，聚焦产业前沿需求做深智库服务，落地大客户战略，推动商业价值转化与创新合作，持续以党建引领高质量发展。

投资建议：我们看好党媒价值逻辑，公司作为核心标的之一，我们预计FY2026-2028 年公司营业收入分别为21.65/22.67/23.80 亿元，分别同比+4.32%/+4.73%/+5.00%，同期归母净利润分别为2.34/2.50/2.74 亿元，分别同比+10.23%/6.56%/+9.51%，对应PE 分别为91.20/85.58/78.15 倍 。

考虑到当前PE 显著高于可比公司均值，但由于垂直行业内的可比标的均缺乏Wind 一致预期，本次可比公司的选取存在一定局限性，估值结果仅供参考。综合以上因素，首次覆盖，我们给予“暂无评级”。

风险提示：行业政策监管的风险、细分行业业绩回暖不及预期的风险、AI 投入不及预期的风险。