随着国内中产阶级崛起，新生代演变成为消费主力军后，在消费需求持续升级背景下，“新轻奢风”有望成为引领下一阶段品牌消费升级的主角。本卷报告通过分析COACH、MK 和SMCP 等海外经典轻奢案例，着重剖析了轻奢发展的前世今生，结合国内消费市场特点重新定义“轻奢”概念，并站在新零售角度，从轻奢运营、集团化发展等方面搭建了全新轻奢领域研究图谱，用于挖掘国内新轻奢风潮下的潜在投资机会。此外，进一步阐述了优质纺织制造企业获得估值溢价的必要条件。

当今轻奢≠虚荣，而是成为满足新生代彰显个性化品质时尚的载体。随着中产阶级崛起，拥有庞大人口基数的新生代将成为消费主力军。而新生代喜欢就买的个性化消费意识以及对年轻化品质时尚的追求，使轻奢不再是满足面子工程的向往，而是真正成为一种消费态度的体现，我们将其定义为“新轻奢”。预计未来“新轻奢风”有望成为引领下一阶段品牌消费升级的主角。

面对新轻奢风潮，“创新”是品牌立足之本，“精细化运营”是长久发展之利器，“多品牌集团化”是未来发展之势。1）唯“变”不变：把握年轻人多样化消费心理、紧跟快速变换流行趋势、提升品牌创新力是立足的根本。2）精细化运营：新兴时尚品牌商对精细化运营方式愈加重视，如通过控制渠道扩张和品类扩充节奏，维护品牌稀缺的形象；通过优化渠道结构，布局线上线下全渠道，迎合新生代消费者线上购物的习惯；通过控制折扣率维护品牌高端形象；通过拥抱社交媒体创新营销方式提升流量转化率。3）通过多品牌集团化发展打破单一品牌/品类的运营局限。

投资策略：纺服板块历经一年调整，当前估值基本回落至2014 年底的水平，剔除转型及亏损企业影响，品牌/纺织制造业17PE 分别为30X/14X。鉴于行业基本面呈现结构化复苏，高景气和复苏行业下行风险相对可控，明年仍可重点把握相关龙头公司估值修复的机会：1、品牌零售：基于中期策略对消费新趋势以及本文对新轻奢风潮的分析，我们认为随着新生代逐渐成为消费主力军，消费分化趋势将日趋明显，即品牌化升级将出现由基数庞大的中产新生代引领的新轻奢风潮，以及淡化品牌标签由产品化升级为主导的大众消费。2018 年可重点关注高景气出口跨境电商龙头跨境通；品牌化升级：高端女装行业歌力思、安正时尚；产品化升级：太平鸟、开润股份、南极电商。2、纺织制造：具备研变革新力的优质供应商可通过产品结构的持续提升强化自身盈利能力，从而获取估值溢价，对应标的健盛集团、延江股份、华孚色纺等。

风险提示：终端需求复苏低于预期，行业复苏延续性不足等风险。