公司概要

公司发布2018年一季度业绩快报，公司2018年1-3月实现营业收入3.73亿元，同比增长48.85%；归属于母公司股东净利润1992.83万元，同比增长109.43%，扣非后归母净利润增速达到140.19%。

公司点评

环氧树脂市场转好，成本提升带动价格上涨

公司主要从事电子级环氧树脂的生产和销售，主要产品分为液态型环氧树脂、阻燃型环氧树脂、固态型环氧树脂和溶剂型环氧树脂，适用于电子电气、涂料、复合材料等多个领域。之前受行业供给过多影响，行业持续低迷，随着环保督查趋严，国内部分企业生产受限，开工率较低，并且原材料价格持续走高，推动了环氧树脂的价格提升。

尤其是2017 年11 月商务部发布了对原产于泰国的进口双酚A 反倾销调查初步裁定的判决，认定存在倾销，并征收保证金，对双酚A 市场提振力度较好。2017 年上半年环氧树脂价格仅维持在14400 元/吨左右，2017 年12 月已经达到了27000 元/吨左右。尽管年后价格出现了回落，但我们预计价格中枢高于去年的可能性较大。此外，2018 年4月商务部出台对美加征关税商品清单中也有环氧树脂。

新产能投放打开瓶颈，充分享受行业复苏红利

公司现有广州厂区7.3 万吨/年环氧树脂产能，产能利用率较高，即使是行业较差的2015 和2016 年也有90%左右的产能利用率。公司珠海新厂区拥有11.7 万吨/年产能，已于2017 年9 月进入试生产，将在2018 年产生效益。

盈利预测与估值

我们预测公司2018、2019、2020 年营业收入分别为20.68、28.42亿元和31.44 亿元，增速分别为67.15%、37.46%和10.61%；归属于母公司股东净利润分别为1.45 亿、2.28 亿和2.68 亿元，增速分别为93.90%、57.78%和17.48%；全面摊薄每股EPS 分别为0.24、0.37 和0.44 元，对应PE 为22.0、14.0 和11.9 倍，首次覆盖，未来六个月内给予 “增持”评级。

风险提示

原材料及产品价格波动；国家政策出现变化；新产能投放不及预期。