公司发布2018 年Q1 季报

公司发布2018 年一季报，实现营收3.73 亿元，同比增长48.85%；实现归母净利润0.20 亿元，同比增长109.43%；录入三费合计0.25 亿元，占营收比6.59%，较去年的7.81%下降1.22pct，其中销售费用784.11 万元，营收占比2.10%，管理费用1659.6 万元，营收占比4.44%，财务费用17.42 万元，营收占比0.05%。

环氧树脂量价齐升

经营数据显示，公司一季度环氧树脂产量21721.65 吨，较去年同期17632.18 吨增长23.2%；销售均价20689.34 元/吨，同比增长37.26%，环氧树脂量价齐升。成本方面，一季度双酚A进价11595.09 元/吨，同比提高23.66%；环氧氯丙烷进价14231.06 元/吨，同比增长88.38%；四溴双酚A 进价26343.43元/吨，同比增长13.37%。

行业格局有望改善，新产能即将贡献业绩

2016 年国内环氧树脂产能225 万吨，产量113 万吨，产能利用率50%左右。随着环保政策持续高压，一部分小厂商选择退出市场，落后产能淘汰，市场供需格局有望继续改善。公司已有广州厂区7.3 万吨产能，产能利用率较高，新增珠海厂区11.7 万吨产能预计在2018 年贡献业绩。

电子级环氧树脂需求有望大增

美国宣布对中兴的芯片“禁售令”后，我国芯片产业正面临着前所未有的挑战，但也迎来了新的一轮的发展机遇。同时，伴随汽车电子和虚拟现实产业的增长，PCB 行业发展有望进一步提升，带动国内电子级环氧树脂的需求。公司产能超过50%为电子级环氧树脂，有望充分受益。

投资建议：

我们预计18-20 年归母净利分别为1.77 亿元，2.66 亿元和3.01 亿元，EPS 分别为0.29 元，0.43 元，0.49 元，PE 分别为17.93X，11.96X 和10.56X，给予“推荐”评级。

风险提示：产品价格大幅下行，新产能投放不及预期。