本报告导读：

营收营收双增长，线上线下构建多元化产品矩阵，结构化转型驱动毛利率提升。

投资要点：

调整盈利预期 ，维持“增持”评级。公司通过多渠道多业务展业，同时利润率修复显著，我们上调2025-2027 年盈利预期，预计公司2025-2027 年EPS 为1.25/1.35/1.44 元（原为1.18/1.27/1.35 元），考虑公司作为国内家具龙头，开发AI 床垫等新品，同步开拓多样化渠道，参考行业估值水平并给予一定的溢价，给予公司2025 年18xPE，上调目标价至22.49 元，维持“增持”评级。

营收利润实现双增。2025 年上半年公司营业收入40.21 亿元，同比+1.59%；归母净利润2.66 亿元，同比+14.04%，扣非后归母净利润2.60 亿元，同比+16.45%；2025Q2 营业收入22.90 亿元，同比+4.27%，环比32.37%；归母净利润1.95 亿元，同比+22.43%；扣非后归母净利润2.00 亿元，同比+34.33%。

自主品牌零售业务线下线上双线推进，多元业务格局加速成型。线下渠道方面，公司通过专卖店模式拓展线下自助品牌，完成由直辖市到县级城市的深度覆盖。截至2025 年上半年末，公司自主品牌专卖店数量已经达到5000 余家，并与红星美凯龙、居然之家等头部卖场建立长期合作关系。线上渠道方面，公司实现天猫、京东等主流电商平台全覆盖，通过“店铺自播+达人”双轮直播创新营销，并结合小红书、B 站、抖音构建公域内容矩阵，打造多元化引流体系强化全域营销闭环。工程自主品牌业务端，公司开拓国际酒店集团、公寓等多元客户类型，打造全新合作模式，深化品牌出海。

净利率与毛利率增长。2025 年Q2 公司归母净利率8.53%，同比+1.27pct，毛利率38.42%，同比+2.6pct。2025 年Q2 公司销售/管理/财务/研发费用率分别为21.11%/4.07%/2.10%/0.21%，分别同比+1.46pct/-1.18pct/+0.04pct/-0.30pct。

风险提示：原材料价格大幅上涨，市场竞争加剧，新渠道开拓不及预期。