事件：公司发布2024 年一季报，2024Q1 实现营收17.61 亿元，同比增长20.02%，实现归母净利润0.74 亿元，同比增长20.20%。

Q1 营收利润同步增长，渠道多元化效果显现。公司2024Q1 营收、归母净利润分别同比增长20.02%、20.20%，实现同步较快增长。公司逐步推进提升现有客群市占率、积极开拓下沉市场、深入挖掘更新需求等方针，渠道多元化战略效果显现：1）线下零售：公司充分发挥原有渠道优势，同步开拓家装、小区等新渠道，强化全链路品牌服务体验，增速持续行业领先。2）线上零售：

公司在天猫、京东等电商平台上稳中求进、持续践行高质量发展，聚焦抖音等新平台，锚定热点，重点发力，开辟新路径。3）国际业务：海外区域业务拓展通过客户分层分级策略，深度拆解公司目标，精准施策，保障收入及利润；跨境电商保持快速发展势头，苦练内功，坚持结果导向，助推公司自主品牌出海战略。4）酒店业务：公司持续突破知名连锁酒店，亦为大邮轮等提供床垫焕新服务，经营质量优化升级。

精细化供应链管理，毛利率同比改善。2024Q1 公司整体毛利率为33.46%，同比+1.07pct，毛利率同比改善预计受益于公司产品结构优化、供应链改善。

费用端，2024Q1 期间费用率为28.10%（-1.74pct），其中销售、管理、研发费率分别-0.79pct/-0.10pct/+0.16pct 至19.16%/6.05%/2.54%，2024Q1 公司收入增速高于销售、管理费用增速下，销售费率、管理费率均有所下行。综合看，公司2024Q1 净利率同比+0.02pct 至4.29%。公司聚焦高质量发展，采购、制造成本、人效及费控有望持续改善。

投资建议：我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为5.3/6.3/7.5 亿元，对应PE 分别为13/11/10 倍，维持“增持”评级。

风险提示：地产销售下滑；原材料价格上涨；品类拓宽不及预期；渠道推广不及预期；营运能力下降风险；股票质押风险