事件：喜临门发布2024 年一季报。一季度，公司实现营收17.61 亿元，同比+20.02%；实现归母净利润0.74 亿元，同比+20.2%，实现扣非净利润0.74 亿元，同比+48.62%。

整体符合预期，2024 年开局靓丽。1）盈利能力方面，一季度，公司实现毛利率33.46%（+1.06pct.），归母净利率为4.21%（+0.01pct.）。2）期间费用方面，Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为19.16%（-0.79pct.)、6.05%（-0.1pct.)、2.54%（+0.16pct.)、0.35%（-1.01pct.)，财务费用率变化主要系利息费用降低。3）现金流方面，一季度，经营活动现金流净额-3.28 亿元（+47.63%），主要系本期收款增加所致。

业务拆分：国内线上高增带动零售业务实现双位数增长，发力跨境电商。一季度，1）自主品牌零售业务：营收10.7 亿元，同比+11%。其中线下/线上渠道分别营收7.7、3 亿元，同比+7%/+20%，2）自主品牌工程业务/代加工业务/跨境电商分别营收1.0、5.1、0.8 亿元，同比+155%/+24%/+58%，工程业务受益于酒店客户开拓、趋势向好。同时，公司积极探索自主品牌出海、发力跨境电商，2023 年跨境电商业务增长69%，我们看好2024 年维持高增长。

渠道拆分：稳步推进，2024 年重点拓展喜眠渠道下沉。截至一季度末，公司线下门店总计5674 家，较年初净增21 家。其中喜临门专卖店3561 家，喜眠专卖店1626 家（+14 家），MD 专卖店（含夏图）487 家。展望2024 年，公司以“继续深耕睡眠赛道”作为战略导向，线上拓展直播电商等增量平台份额、线下有望以喜眠等子品牌为发力点加速下沉市场开拓。

投资建议：公司专注家具主业，打造自主品牌和全渠道销售网络，渠道品类红利释放推动增长。我们预计公司2024-2026 年销售收入为98、110、124 亿元，同比增长13.1%、12.5%、12.3%，实现归母净利润6.2、7.3、8.7 亿元，同比增长44%、19%、18%，EPS 为1.63、1.93、2.29 元，维持“增持”评级。

风险提示：原材料价格大幅度波动风险、市场竞争加剧风险、渠道拓展不及预期风险