事件：公司拟以简易程序向特定对象发行A股股票798万股，发行价格37.59 元/股，募集资金3 亿元，截至12 月11 日，已经获得上交所审核通过。募集资金将全部用于泰国丝杠生产基地建设项目（一期），项目达产后将形成年产80 万套行星滚柱丝杠的能力，主要应用于人形机器人肢体。

点评：前三季度业绩增长强劲，盈利能力不断提升。收入端，公司25Q1-Q3 实现营收17.1 亿元，同比+17.5%，其中25Q3 实现营收6.0 亿元，同环比分别+23.1%/+4.85%。利润端，公司25Q1-Q3 实现归母净利润0.93亿元，同比+52.4%，其中25Q3 实现归母净利润0.38 亿元，同环比分别+64.4%/+17.9%；公司25Q1-Q3 毛利率19.9%，同比+0.1pct，25Q1-Q3 归母净利率5.4%，同比+1.2pct，其中25Q3 毛利率21.2%，同比+0.4pct，25Q3 归母净利率6.3%，同比+1.6pct。费用端，公司25Q1-Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为2.0%/5.2%/4.5%/0.8%，同比分别-1.1pct/-0.1pct/-0.8pct/-0.6pct ， 其中25Q3 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为2.0%/5.1%/4.5%/1.2%，同比分别-1.2pct/-0.3pct/-1.2pct/-0.1pct。

传统主业稳健增长，机器人丝杠打开增长空间。传统主业方面，公司深耕底盘零部件多年，在国内转向器齿轮和减震器活塞杆细分行业内占据主导地位，同时加快电动压缩机产品迭代升级和集成式热管理系统产品开发，25H1 空调压缩机业务实现营收3.1 亿元，同比+42.1%，增长迅速。

人形机器人方面，公司配合客户开发多种丝杠产品，如行星滚柱丝杠、滚珠丝杠、微型丝杠等，目前已经具备批量化生产的基本条件。为满足公司丝杠业务发展的需要，公司持续推进江苏昆山工厂建设、泰国生产基地项目，达成后将形成合计340 万套行星滚柱丝杠的年产能。

盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027 年营业收入为23.4/29.3/42.1亿元，归母净利润为1.2/1.8/2.8 亿元，对应PE 为134/88/57 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：人形机器人量产不及预期；整车销量不及预期；业绩预测和估值不及预期。