投资要点

1. 煤炭去产能效果显著,煤价持续回暖,煤炭企业盈利重回2013 年水平

截至2016 年12 月20 日,秦皇岛5500 大卡动力煤价格已经达到595 元/吨,同比提升61%以上;煤炭价格相比去年同期出现显著回暖。受煤价回升影响,煤炭开采及洗选行业企业单月利润水平已经回升到12-13 年左右水平。

我们判断煤价上涨主要是年初国务院颁布的去产能、限产政策成效显现,以及下半年用煤需求增长,导致社会关键环节煤炭库存下降共同导致的。未来,随着煤炭消费的趋于稳定和煤炭去产能政策的持续推进,煤价有望在高位企稳,煤矿企业盈利将持续回升。

2. 煤机更新需求压制多年,煤矿盈利提升后,更新需求有望显著复苏

受复杂工作环境影响,煤机使用寿命显著低于普通机械,煤机一般在使用5-8 年之后报废。我们的测算结果显示,自2012 年行业景气下降以来,全行业设备更新完成情况持续低于理论更新需求,大量煤矿受盈利能力影响未能正常淘汰老旧产能,2016 年的老旧产能更新比重仅在50%左右。

若煤矿更新投资意愿和投资能力同样回到2012-13 年左右水平,考虑到新增产能的投资,预计2017 年煤机行业设备投资额将实现50%以上增长,未来三年全行业设备投资额复合增速达到22%,煤机行业将迎来显著复苏。

3. 投资建议:

我们认为,煤矿企业盈利能力的提升将首先体现在煤机企业的应收账款状况好转上。由于下游盈利能力超预期好转,煤机企业的坏账减少,之前计提的资产减值损失将逐步充回。推荐:1)郑煤机:受益应收账款状况好转,资产减值损失大幅减少;公司同时是液压支架行业龙头,将显著受益行业需求回暖。2)天地科技:煤机行业绝对龙头;3)创力集团:采煤机、掘进机行业龙头,有望显著受益下游需求复苏和行业集中度提升。建议关注:山东矿机、林州重机。

4. 风险提示:

行业:煤炭价格回暖不及预期;

公司:部分子公司或部分业务业绩不及预期带来的个股性风险。