事件描述

公司发布2025 年三季报。2025 年前三季度公司实现营收约66.16 亿元，同比约+16.62%；归母净利润约4.17 亿元，同比约+11.58%。其中25Q3，公司实现营收约22.71 亿元，同比约+24.70%，环比约-4.19%；归母净利润约1.30 亿元，同比约+11.04%，环比约-17.68%。

核心观点

公司业绩稳健增长

公司25Q3 实现营收约22.71 亿元，同比约+24.70%。据公司公告，混动车型的崛起、自主品牌销量占比提升以及我国汽车出海的产业化发展为公司燃油系统业务带来结构性增长机会。公司北美市场的燃油系统业务市场份额持续稳步增长。

25Q3 公司毛利率同环比提升

25Q3 公司毛利率约15.87%，同比约+1.47pct，环比约+1.46pct；净利率约6.47%，同比约-0.43pct，环比约-0.62pct。25Q3 期间费用率合计约7.75%，同比-0.10pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率同比分别约-0.16pct/-0.36pct/+0.45pct/-0.02pct。

新产品及新市场开拓成效显著

据公司公告，新产品：在纯电领域，公司开发的轻量化动力电池包壳体产品获市场认可，部分项目已进入量产阶段；燃料电池储氢系统不断投放市场；公司积极拓展热管理系统产品市场，获得若干新项目定点，集成模块及关键零部件项目定点实现从1 到N 的突破，某项目产品搭载全自动产线顺利投产。新市场：据公司2025 年2 月公告，公司旗下全资子公司亚普USA 收到某北美主机厂的高压燃油箱系统定点通知书，该项目生命周期销售额预计约31 亿元。

投资建议

我们预计公司2025~2027 年营收分别约为89.39 亿元、97.06 亿元、105.43 亿元，同比约+10.7%、+8.6%和+8.6%；归母净利润分别约为5.90亿元、6.54 亿元和7.27 亿元，同比约+18.0%、+10.8%和+11.2%。公司油箱业务稳健增长，产品获外资优质客户定点，公司积极布局轻量化动力电池包壳体、燃料电池储氢系统、热管理系统等新领域，有望驱动公司业绩增长。截至2025 年11 月3 日，股价对应2025~2027 年PE分别约为21.43 倍、19.35 倍、17.41 倍。维持“买入”评级。

风险提示

行业景气度下行风险、汽车消费需求转型及新能源汽车发展对公司传统业务带来挑战的风险、运营风险、毛利率下降风险。