投资要点
伺服系统受益装备升级,进口替代空间广阔。受益机械装备升级,预计2016 年伺服系统总需求增速5%左右,但机器人用伺服增速则远高于机床,下游结构分化加剧。目前伺服系统形成了欧美品牌占据高端,日系品牌占据中低端,台湾及本土品牌占据低端,国产伺服品牌市场份额由2007 年的10%左右上升到2014 年的18%,我们对进口替代保持乐观,优选国产伺服龙头厂商。
运动控制器定制化趋势明显,细分市场寡头垄断。运动控制器的通用性要远低于伺服系统,依赖于行业know-how 知识的积累、用户使用习惯等,细分行业运动控制器易形成寡头垄断,每个细分市场的天花板较低。因此,在投资建议上,我们看好运动控制器细分市场龙头延伸产业链带来的机会。
工业机器人本体是运动控制基础上的一次集成,机器人生产线是二次集成。运动控制系统主要由运动控制器、执行机构(如伺服系统)和传动机构(齿型带或减速机)等构成,机器人技术的基础是运动控制。两维度优选工业机器人标的:1)“赚P/E 的钱”,目前绝大多数工业机器人相关标的处于转型初期,我们判断,随着转型推进,各公司的战略将趋同,即选择“一体化”模式。因此在完善布局的过程中,相关标的将提供投资机会。2)“赚EPS 的钱”, 我们判断,布局领先的相关标的有望逐步进入业绩兑现期,优选行业龙头。
MES 依附行业形成利基市场,并购将日趋活跃。据e-works 研究院的数据,全国84%的工业企业对MES有潜在需求,2009-2014 年中国MES 市场规模年复合增速17.13%,进入快速成长期。但不同行业的工艺和流程差别较大,导致各个行业的MES 千差万别形成利基市场。我们认为,MES 行业的投资机会将主要集中于,相关厂商通过并购细分行业MES 龙头带来的投资机会。
投资建议:综合上述分析,我们重点推荐东方精工、瑞凌股份、新时达、埃斯顿和弘讯科技。
风险提示:经济严重下滑使机器人等相关设备需求锐减,相关公司战略推进低于预期。
