事 项

中国中车发布公告，其控股股东中车集团与铁总签订战略合作协议。主要内容包括：

（1）战略采购合作，包括签订采购标动500 组的战略采购意向，（2）高级修合作，研究产能布局充分释放双方产能，提高高级修效率、降低成本，

（3）配件供应管理合作，搭建平台，信息共享，（4）研发合作，提高装备技术水平。

主要观点

1.“战略采购标动500 组”作何解读？

预计此战略采购协议若三年内交付，则年均交付量167 组。

预计未来动车组招标中标动比例提升。

预计未来3 年将看到动车组招标和交付量的持续回升。

2.对于中车：动车招标量回升将带动公司未来业绩回升按照此次复兴号正常降价5%的水平定价，结合零部件采购成本的降低，预计中车动车组毛利率水平大致维持。

动车组业务盈利能力强，未来量的回升将带来更大的业绩弹性。

受今年动车组交付量下滑影响，中车业绩在今年筑底（预计持平或略下滑），预计未来3 年随着动车组交付量的回升，业绩弹性逐步显现。

3.对于零部件供应商：进入标动供应体系的核心零部件供应商更受益随着未来动车组招标中标动比例的提升，进入标动供应体系的核心零部件供应商市场份额有望进一步提升。

4.动车组存量庞大，高级修进入常态，预计未来中车维修占比进一步提升，铁总及中车对检修设备的需求仍存在缺口战略协议中强调高级修合作，双方合作旨在提高效率，提升产能利用率，表明铁总和中车在目前的高级修上仍存在产能不足。随着动车组存量市场进一步扩大，高级修需求逐年提升，维修业务及维修设备的需求也将提升。

5.投资建议

进入今年下半年以来，我们一直强调，轨交板块最差时点已过，板块调整时间久、幅度深，下半年将会不断有催化剂放出来，未来三年行业趋势确定性向上，是布局轨交产业链的第一个好时点。推荐标的包括整车制造商中国中车以及核心零部件供应商康尼机电、春晖股份、永贵电器、海达股份、新宏泰（停牌）等，以及轨交后市场标的神州高铁。